本报告导读：

公司业绩符合预期，自有品牌表现亮眼带动业绩高增，绽家受益洗衣液大单品推出、斐萃销售快速放量，看好公司自主品牌矩阵助力快速增长。

投资要点：

公司自有品牌 绽家势能强劲、保健品构筑第二增长曲线，上调盈利预测，预计公司2025-2027EPS1.02（+0.09）、1.42（+0.18）、1.92 元，参考同业估值、考虑公司成长性高于行业平均，给与2025 年PE60x，上调目标价至61.2 元（+24），维持“增持”评级。

业绩高增，自有品牌表现亮眼。2024 年公司营收、归母净利润、扣非净利润17.66、1.06、1.06 亿元，同比增长29%、95%、97%；对应Q4 营收、归母净利润、扣非净利润6.12、0.48、0.49 亿元同比+14%、133%、135%。25Q1 公司营收、归母净利润、扣非净利润5.74、0.27、0.25 亿元同比+54%、114%、108%，受益公司孵化自主品牌放量、2024 年营收同比增长90%，带动收入及盈利能力同步抬升，2024年公司毛利率44.6%同比+4.33pct，净利率6%同比+2pct。

绽家大单品洗衣液带动高增，斐萃销售快速放量。分板块看，2024年品牌管理、自有品牌、代运营业务实现营收5.01、5.01、7.64 亿元，同比+212%、90%、-19%，自主品牌引领增长，其中绽家2024年营收4.84 亿元同比+90%、斐萃营收0.12 亿元。绽家自上线以来，持续保持高增态势，2024 年绽家推出战略单品香氛洗衣液，正式切入常规洗衣液赛道、上线几个月销量即破亿，进一步提升了绽家品牌天花板，2025 年一季度绽家全渠道销售额同比实现三位数增长。

自有保健品牌斐萃自2024 年9 月上线以来，销售快速放量，聚焦女性抗衰、以麦角硫因为核心成分，根据不同场景下的抗衰细分需求，提供精准高效的解决方案。

看好公司依托消费者洞察及运营能力打造自主品牌矩阵，实现持续快速增长。绽家品牌以自然植萃科技和沙龙级香氛为核心，有望继续加大战略单品香氛洗衣液的投入力度，持续迭代内衣洗衣液、洗衣凝珠、香氛衣物喷雾、地板清洁剂等明星单品，我们认为有望持续快速增长。斐萃品牌有望升级现有核心单品，并持续挖掘中高端女性人群在不同生命周期的细分抗衰需求，陆续推出如红宝石油、代谢/体重管理、抗糖等新品，进一步丰富产品线。

风险提示：行业竞争加剧、新品表现不及预期、监管变化。