报告摘要：

若羽臣：电商代运营到自有品牌，打开增长新格局。公司创始人王玉在2009 年便开始组建团队涉足电商领域，并在2011 年正式成立广州若羽臣科技股份有限公司，聚焦电商代运营业务，并广泛涉足母婴、美妆和保健品等类目，发展成为多品类的数字化电商综合服务提供商。电商代运营业务受市场环境影响后，公司加快自有品牌打造，2020 年末推出洗衣液自有品牌“绽家”，定位高端自然植萃品牌，2024 年9 月上线自有保健品牌“斐萃”，聚焦女性抗衰；公司依托对消费趋势的深入洞察，以及丰富的电商运营经验，实现自有品牌的快速起量，完成从服务商向品牌商的成功转型。

代运营及品牌管理：从品牌运营到品牌管理，实现服务商与品牌商的双向赋能。公司自2023 年起推进战略转型，积极拓展品牌管理业务，依托深厚的消费者洞察、数据挖掘、营销策划及供应链管理能力，深度参与到合作品牌的全链路业务流程中，为品牌生意增长提供全链路的赋能，获得合作伙伴高度认可，成功深化与拜耳、赛诺菲、强生艾惟诺等全球头部集团的合作，开启公司业绩增长新曲线。

自有品牌：从运营商到品牌商转型，重塑业务增长逻辑。公司具备丰富的品牌运营经历，洞悉国内消费趋势，并果断打造自有品牌布局空白市场，并进一步复用电商运营及品牌营销经验，实现对自有品牌的精准推广和高效运营，推动自有品牌的快速起量与稳健增长。1）在洗护赛道，公司敏锐捕捉到消费者对精致护理和情绪价值的追求，打造香氛洗衣液和内衣洗衣液爆品，以香氛+植萃构建产品差异化，复用成熟的营销能力强化品牌高端认知，推动绽家从细分单品升级为高端洗护品牌。2）在保健品赛道，公司精准锁定女性对科学验证和功效透明的健康消费诉求，优选功效经验证的成分，结合透明宣传和专业解读强化消费者信任，以此构建丰富的品牌和产品矩阵，覆盖消费者多方位的健康需求。

投资建议：公司自有品牌仍保持高速起量态势，随品牌影响力扩大，产品矩阵扩充，销售规模将持续提升，并带动利润逐步释放。预计2025-2027 年营收为29.10 亿/38.96 亿/49.23 亿，归母净利润为1.78 亿/2.46 亿/3.28 亿，对应PE 为75 倍/54 倍/40 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧；自有品牌孵化不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。