事件：公司披露25 年度业绩，落在业绩预告中上区间。25 年收入34.32 亿元/+94.3%，归母净利润1.94 亿元/+84.0%，扣非归母净利润1.89 亿元/+78.4%；25Q4 收入12.93 亿元/+111.4%，归母净利润0.90 亿元/+87.0%，扣非归母净利润0.88 亿元/+77.8%。

25 年收入拆分：

自有品牌：多品牌延续高增＆矩阵化能力持续显现①绽家：25 年收入10.69 亿元/+120.8%；25Q4 收入3.98 亿元/+92%；高增趋势延续，核心产品香氛洗衣液、洗衣凝珠、内衣洗等稳居细分品类头部；拓展液态马赛皂洗洁精、无火香氛等新品类，线下深化山姆合作。

②斐萃：25 年收入6.96 亿元/+5646.6%；25Q4 收入3.34 亿元。聚焦科学抗衰，产品矩阵已扩容至11 款，构建“产学研”闭环；双11 全渠道GMV 同比增35 倍，核心单品“抗衰小紫瓶”登顶天猫麦角硫因三榜TOP1。

③纽益倍：25 年收入0.47 亿元，25Q4 收入0.35 亿元。自六月上线以来，推出麦角硫因胶囊、共晶姜黄素胶囊，依托抖音达播快速起量。

品牌管理业务25 年收入8.95 亿元/+78.6%，受益于其中拜耳康王、艾惟诺等品牌持续高增，贝乐欣、DHC、和丽康等也实现爆款突围，26 年起合作美斯蒂克有望贡献显著增量。

代运营业务25 年收入7.23 亿元/-5.3%。

盈利拆分：

毛利率：25Q4 毛利率61.96%/+21.0pct，预计主系高毛利率的自有品牌业务占比大幅提升。

费用率：25Q4 销售费用率46.53%/+25.6pct；研发费用率0.74%/-0.6pct，管理费用率3.27%/-2.2pct，主系自有品牌业务拉动销售费率上行。

净利率：25Q4 归母净利率6.93%/-0.9pct，产品结构变化下整体维持稳健。

投资建议：26 年是若羽臣平台化能力展现的一年，斐萃、纽益倍均迎来多成分矩阵拓展，麦角硫因、NAD+、红宝石油、雌马酚、AKK 等均快速起量，关注矩阵化拓展有望拉升品牌的天花板。

风险提示：行业竞争加剧；汇率变动影响；营销投放费用管控不达预期；新品牌孵化风险；新品类培育团队不达要求等。