事件：

[若Ta羽bl臣e_发Su布mm2a0r2y6] 年中报，2026H1实现营收22.86亿元/+73.29%，归母净利润1.67 亿元/+131.73%，扣非归母净利润1.59 亿元/+128.65%；2026Q2 实现营收12.91 亿元/+73.25%，归母净利润0.95 亿元/+112.12%，扣非归母净利润0.92 亿元/+106.70%。

点评：

品牌管理延续高增态势，自有品牌增长强劲。2026H1 实现营收22.86亿元/+73.29%。分产品看：1）品牌管理业务收入7.85 亿/+134.17%/占比34.35%。2）代运营业务收入2.58 亿/-32.03%/占比11.31%。3）绽家收入7.40 亿/+66.87%/占比32.38%。4）斐萃收入4.04 亿/+152.63%/占比17.67%。5）其他自有品牌收入0.98 亿/+110649.1%/占比4.29%。

增加自有品牌推广，销售费用显著提高。2026H1 期间费用率56.36%/+5.96pct，其中：销售费用率51.36%/+5.96pct；管理费用率3.00%/-0.46pct；研发费用率0.68%/-0.57pct；财务费用率1.33%/+0.49pct。公司增加自有品牌营销推广，销售费用增幅明显。

毛利率提升显著，净利率相对稳健。2026H1 公司毛利率65.47%/+8.55pct，归母净利率7.33%/+1.85pct。高毛利的自有品牌高速增长，推动上半年毛利率显著增加，短期费用投放增加，净利率相对平稳。

自有品牌持续拓展，线上渠道高速放量。（1）绽家：战略单品香氛洗衣液已累计推出超30 种香型，大单品香氛洗衣液和洗衣凝珠持续放量，品牌香氛心智进一步巩固，其余单品亦保持细分市场领先优势；618 期间，绽家全渠道GMV 同比增长超70%。（2）斐萃：稳居口服抗衰赛道领先地位，持续迭代并扩容产品矩阵，强化多渠道协同运营，上线S-雌马酚小粉瓶、AKK 小银瓶等多款新品，截至2026H1，斐萃在售SKU 已达15 款。2026 年618 大促期间，斐萃线上全渠道GMV 同比增长超50%。

投资建议：公司自有品牌在国内处在渗透率快速提升阶段，随业务起量，利润或将逐步释放；此外全球化战略稳步推进，有望逐步打开海外想象空间。我们调整盈利预测，预计2026-2028 年营收为56.13 亿/77.03 亿/95.32 亿，归母净利润为3.86 亿/5.60 亿/7.44 亿，对应PE 为25 倍/17 倍/13 倍。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行；市场竞争加剧；新品表现不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。