事件：若羽臣发布2026 年三季报。2026Q1-Q3 公司实现营收35.19 亿元，yoy+64.58%，归母净利润2.31 亿元，yoy+120.92%，扣非归母净利润2.25 亿元，yoy+121.08%。其中26Q3 营收12.34 亿元，yoy+50.56%，归母净利润0.64 亿元，yoy+96.90%，扣非归母净利润0.65 亿元，yoy+104.51%。

产品矩阵持续扩容，渠道版图稳步拓展。绽家截至26H1 末已累计推出超30 种香型香氛洗衣液，公司延续季节化营销节奏，秋冬重点主推苦橙叶与雪松等木质调香氛，强化秋冬护理场景布局。斐萃已形成鎏金瓶（NAD+）、抗衰小紫瓶、S-雌马酚小粉瓶、AKK 小银瓶等大单品梯队，持续上新匹配细分场景需求，截至2026年9 月，斐萃渠道端已入驻全国超2300 家屈臣氏门店、登录中国香港230 家万宁门店，并进驻AFIONA 妍丽超百家高端美妆门店，持续完善"健康+美妆"场景布局。

26Q3 毛利率为66.15%，归母净利率为5.19%。26Q3 公司毛利率66.15%，同增5.13pct，我们预计主要系高毛利自有品牌及品牌管理业务占比提升。费用端，26Q3 销售费用率51.84%，同减2.68pct，投放产出效率边际改善；管理费用率4.11%，同增0.75pct；研发费用率0.82%，同增0.02pct。净利率端，26Q3公司归母净利率5.19%，同增1.22pct，扣非归母净利率5.28%，同增1.39pct。

双11 大促为增长蓄势，自有品牌表现亮眼。自有品牌方面，绽家：双11 首日淘天平台头部达人直播间香氛洗衣液、洗衣凝珠两款核心单品合计销售额同增105%，抖音达播叠加代言人内容直播，有效带动粉丝转化。斐萃：S-雌马酚小粉瓶自2 月上市以来，截至10 月累计销量近50 万瓶，登抖音营养保健/特医食品排行榜TOP3，小紫瓶双11 开门红期间斩获天猫、京东三榜TOP1。品牌管理方面，双11 开门红期间，康王、贝乐欣稳居洗护与婴童核心榜单TOP1，DHC、赛逸领跑天猫国际多榜，细分赛道渗透稳步推进。

投资建议：公司是代运营业务龙头，运营能力优异，发力自有品牌“绽家”、“斐萃”及“纽益倍”布局家清及保健品业务，打开增长空间。我们预计2026-2028 年公司营业收入分别为55.71/69.95/83.09 亿元，同增62.3%/25.5%/18.8%，归母净利润分别为3.94/5.06/6.36 亿元，同增102.5%/28.4%/25.8%，当前股价对应PE 分别为20X/16X/13X，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧，营销模式无法适应市场，新产品销售不及预期。