本报告导读：

8月行业整体表现平淡，抖音渠道在818购物节拉动下表现突出。品牌端，头部上市公司旗下薇诺娜、珀莱雅、玉泽等品牌线上均持续高增。

摘要：

投资建议： 8月为美妆消费淡季，各品牌积极拓展抖音等新兴渠道，有望维持快速增长，另外持续看好功能性护肤赛道、品牌升级作为国货美妆崛起的重点方向。建议增持：贝泰妮、上海家化、珀莱雅、青松股份、水羊股份、丸美股份、拉芳家化、若羽臣；受益标的：鲁商发展、嘉亨家化、丽人丽妆等。

月度专题：专业皮肤护理品牌敷尔佳披露招股书，1）行业：2020 年专业皮肤护理规模265 亿，4 年CAGR30%，敷料产品爆发式增长，敷尔佳为贴片式专业皮肤护理份额第一；2）产品：敷料起家连带护肤类面膜双轮驱动，大单品“白膜”收入占比40%；3）渠道：线下经销占比70%+、线上天猫直营高速放量；4）财务：经销为主销售费用率仅10%，净利率40%+显著高于同业。

行业概况：8 月淘系美容护肤、彩妆行业GMV132、60 亿元，同比-6%、-13%；京东护肤、彩妆行业GMV16、8 亿，同比-14%、+45%。

淡季新兴渠道分流，传统电商平台增长承压。抖音增势喜人，818 大促拉动下，护肤、彩妆行业GMV46、11 亿元，同比增长184%、129%，8 月抖音护肤+彩妆行业GMV占天猫比达30%持续提升。

重点品牌天猫、抖音表现：天猫：1）珀莱雅：8 月珀莱雅天猫官旗GMV同比增长45%，早C 晚A组合、源力修护精华等大单品表现突出；旗下彩妆品牌彩棠同比增长25%，薇娅直播彩棠专场活动造势。

2）上海家化：玉泽、佰草集天猫官旗GMV同比增速分别为162%、12%，玉泽走出高基数影响维持快速增长。3）丸美股份：丸美同比增长42%，增速环比显著改善，薇娅带动下小红笔销售起量。4）水羊股份：8 月御泥坊天猫官旗增速承压，考虑抖音、快手等渠道预计主品牌维持中高速增长。城野医生同比快速增长128%。5）华熙生物：

8 月润百颜、米蓓尔、肌活天猫官旗GMV同比+23%、11%、136%；夸迪天猫官旗受上年基数及抖音放量影响承压。6）鲁商发展：瑷尔博士、颐莲天猫官旗GMV同比增长48%、12%。抖音：8 月珀莱雅抖音GMV 达7700 万元位列护肤品牌榜第二；薇诺娜、夸迪通过自播+达人播矩阵，借力818 活动实现放量，品牌8 月GMV均突破4000万元。润百颜、丸美、玉泽8 月抖音销售额环比增长显著，GMV 达1966、1556、 939 万元。

行业&公司动态：1）抖音新潮818 购物节中国货品牌显示出主导趋势。2）工信部发文，将联合商务部、药监局等四部门支持我国化妆品产业发展。3）珀莱雅推出安瓶系列重磅新品保龄球蓝瓶精华；丸美快手超品日表现突出；瑷尔博士官宣许凯为洁面代言人。

风险提示：行业景气度下行、品牌端竞争加剧、行业并购不及预期等。