本报告导读：

公司采取多举措应对外部贸易环境压力，经营韧性凸显。

投资要点：

调整盈利预期，维持“增持”评级。由于海外客户需求偏弱，叠加国内医美健康客户技术路线迭代，公司业绩表现略低于预期，考虑公司经营近况，我们下调公司盈利预期，预计公司2024-2026 年EPS为0.14/1.81/2.32 元（2024-2025 年原值为1.78/1.94 元），参考行业可比公司，给予公司2025 年17.5X PE，对应目标价33.50 元，维持“增持”评级。

积极拓客对冲外部贸易环境压力。2024 年前三季度公司实现营收10.27 亿元，同比-18.23%，实现归属母公司股东净利润0.02 亿元，同比-98.82%。分季度看，公司营收降幅逐步收窄，一方面受基数变化影响，另一方面公司积极拓展海外其他渠道客户，欧洲地区出货保持较高增长，充分对冲贸易环境不确定性的影响。公司盈利下滑主要系订单规模减少，致使固定的折旧摊销费用占比提高。

客户资源优质，合作稳定。公司通过多年的发展以及市场推广，在行业内积累了大量优质的客户资源。公司的业务覆盖了美国、德国、英国等以欧美为主的发达国家和地区，公司与KINGFISHER、BEAULIEU CANADA、ENGINEERED FLOORS 和HORNBACH 等境外大型地板品牌商和建材零售商建立了良好的合作关系。公司主要客户为境外的大型企业，筛选供应商时有着较高要求，供应商需通过严格的认证测试方可列入其合格供应商目录，一般情况下客户不会轻易更换长期合作的合格供应商。

规模化生产优势明显。一方面，公司是国内主要PVC 地板生产商之一，生产规模较大，具有规模优势，可降低产品的单位成本；另一方面，由于公司技术水平的提高，公司生产设备趋向自动化和节能化，如公司采用的SPC 地板原料储备装置、管道输送和自动计量装置可有效提高生产的自动化程度，保障产品质量稳定性的同时节约了大量人力成本；公司采用油压冷热分机设备，可有效降低能耗，提高机器使用寿命。

风险提示：海外需求低于预期，行业竞争加剧等。