本报告导读：

得益减值金额同比大幅收窄，公司业绩明显改善。

投资要点：

调整盈利预期 ，维持“增持”评级。考虑公司经营近况，我们调整公司盈利预期，预计2025-2027 年公司EPS 1.27/1.55/1.93 元（2025-2026 年原值为1.81/2.32 元）。参考行业可比公司，考虑公司技术及客户资源优势带来的估值溢价，给予公司2025 年20X PE，给予目标价25.40 元，维持“增持”评级。

利润端显著改善。2025 年前三季度公司实现营业收入9.28 亿元，同比-9.7%，系报告期内订单减少所致；归母净利润0.90 亿元，同比+5439.9%；扣非净利润0.88 亿元，同比+1598.6%。公司利润增加系：上年同期公司对越南生产基地计提资产减值准备，本期未发现大幅减值迹象；本期美元汇率相比上年同期上升，产生较大汇兑收益；原材料PVC 树脂粉平均价格下降，降低了公司的生产成本。

与国际头部销售渠道保持良好合作关系。公司产品绝大部分销售到美国、欧盟、加拿大、澳洲等国家和地区，与KINGFISHER、BEAULIEU CANADA、ENGINEERED FLOORS 和HORNBACH 等国际知名地板品牌商、建材零售商建立了良好的合作关系。2025H1公司境外收入5.82 亿元，占比达96.4%，同比-13.8%。公司主要采用按订单生产的生产模式，有利于降低公司产品库存和滞销风险，减少资金占用。

毛利率承压，净利率大幅提升。2025 年前三季度公司归母净利率9.7%，同比+9.6pct；毛利率25.1%，同比-2.6pct。销售费用率7.3%，同比-0.5pct；财务费用率-0.2%，同比-0.8pct；管理费用率4.5%，同比-0.2pct；研发费用率3.5%，同比-0.5pct。

风险提示：国际贸易关系变化，原材料价格波动