投资要点：

业绩经营保持平稳，利润逆势大幅增长。2026Q1，公司实现营业收入6.36 亿元，同比-2.86%，整体收入规模保持平稳；归母净利润为0.70 亿元，同比+27.10%；扣非归母净利润为0.71亿元，同比+28.85%。利润增速显著高于收入变化水平，主要得益于综合毛利率改善至33.79%，同比+1.00pct；信用减值损失冲回305.44 万元，去年同期为损失327.91 万元。

毛利率稳步提升，经营现金流边际改善。2026Q1 毛利率为33.79%，同比+1.00pct。Q1 期间费用率为14.44%，同比-2.55pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.90%、7.04%、5.08%、0.42%，分别同比-0.24pct、-1.53pct、-0.94pct、+0.17pct。2026Q1 资产及信用减值损失为-0.36 亿元，较同期减少损失0.08 亿元。综合影响下公司净利率为11.08%，同比+2.53pct。Q1 公司CFO 净额为-4.57 亿，同比少流出1.44 亿元；投资活动产生的现金流净额为-0.52 亿元，同比多流出0.40 亿；收、付现比分别为72.46%、47.83%，分别同比+8.02pct、-1.67pct。

完成收购广州地铁工程咨询公司并配套融资，协同赋能增厚未来业绩。2026Q1 公司发行股份购买广州地铁工程咨询有限公司100%股权已全部完成，新增股份于2026 年2 月12 日上市；同时完成向特定对象发行股份募集配套资金1.28 亿元，发行价14.00 元/股，发行对象包括财通基金、穗开智盈等5 家机构，公司总股本增至460,757,801 股。工程咨询公司的并入或将增强公司对勘察设计、规划咨询、工程监理等工程咨询业务的整合，有望进一步增厚公司未来年度的经营业绩。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为4.78、4.99、5.30 亿元，同比增速分别为+2.56%、+4.55%、+6.19%，当前股价对应的PE 分别为13.25/12.67/11.93 倍。

结合公司在广东省内的市场地位及轨道交通领域的深厚积累，公司有望充分受益于大湾区城市轨道交通建设的高速发展。鉴于轨道交通设计行业壁垒较高、竞争格局良好，维持“买入”评级。

风险提示：现金流持续承压风险，行业竞争加剧的风险，标的资产整合后盈利不及预期风险。