微型传动龙头，多业务协同布局。公司作为国内第一、全球第四的微型传动及驱动系统解决方案龙头企业，已构建伺服电机、滚筒电机、灵巧手三大平台型核心产品矩阵，下游深度覆盖智能消费产品、高端装备制造、人形机器人等高景气赛道。2024 年营收结构中，新能源汽车（58.7%）、消费产品（32.0%）、高端制造（8.3%）为核心支柱，机器人业务（0.4%）尚处培育期，未来增长潜力显著。2016-2024 年，公司营业收入、净利润复合增长率（CAGR）分别达39%、34%，业绩增长具备较强持续性与稳定性。

技术壁垒坚实，机器人灵巧手业务突出。公司技术护城河在于一体化微型传动及驱动系统解决方案，覆盖传动系统、微型电机系统、电控系统全价值链，可针对汽车电子、工业机器人、医疗器械、高端制造等高增长下游领域提供定制化方案。机器人业务方面，公司为国内首家实现高自由度灵巧手商业化的企业，并与国内外机器人整机厂开展灵巧手及核心零部件合作，深度绑定人形机器人产业发展红利，在细分领域具备先发优势。

H 股投资逻辑：利基性和稀缺性。尽管近期港股市场波动加剧，公司H股于3 月9 日挂牌首日表现稳健，核心支撑因素包括：1）定价合理，较A股折价率达47%；2）基石阵容强劲，高瓴、高毅等头部机构及产业资本深度参与；3）流通盘稀缺，剔除基石后H 股流通市值仅约13 亿港元。公司H 股核心投资价值集中于三点：一是人形机器人灵巧手细分赛道龙头地位，受益于产业落地加速；二是H 股市场中机器人核心零部件标的稀缺，具备独特配置价值；三是相较A 股及H 股同行业公司（鸣志电器、德昌电机等），估值处于合理区间，具备防御性优势。 基于公司现有业务增长韧性及机器人业务发展潜力，结合DCF 模型更新，我们上调A 股目标价至140.00 元，维持“优于大市”评级；对应H 股目标价95.00 港元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

风险提示：人形机器人产业落地进度不及预期，灵巧手产品商业化渗透速度慢于预期：下游新能源汽车、消费电子等行业景气度下滑，导致公司营收增长承压；原材料价格上涨、人力成本上升等因素，导致公司毛利率承压；港股市场波动加剧，机器人主题估值回调，导致公司估值承压。