业绩简评

4月28日公司发布2022年一季报，Q1实现营收15.76亿元，同比+1.3%、环比-9.4%，实现归母净利润1.47亿元，同比+37%、环比+66.4%，实现扣非归母净利0.29亿元，同比-32.3%，环比-48.3%。非经常损益主要为政府补助经营分析

EVA产品价格低位，盈利能力承压。12月光伏产业链开工率大幅下降，EVA产品需求波动，光伏EVA树脂价格由2.35万元/吨快速下跌至1.5万元/吨，元旦后EVA树脂价格稳步上涨，3月底上涨近1.9万元/吨，但仍处于历史较低水平。叠加上游原材料价格上涨、PP/EOD等其他产品需求淡季，Q1公司盈利能力承压。测算公司一季度EVA树脂出货约4万吨，EVA树脂业务毛利率仍维持35%以上。

光伏需求向好，有望带动EVA树脂盈利修复。二季度光伏国内及海外需求逐步启动，光伏产业链排产恢复高位，带动光伏胶膜及光伏EVA树脂需求逐步恢复，近期光伏EVA树脂报价维持1.9万元/吨，随着光伏产业链排产持续提升、线缆/发泡等领域需求回暖，EVA产品盈利有望快速修复。2023年光伏产业链价格下降有望带动需求同比提升45%以上，光伏EVA树脂需求快速增加，但2023年EVA新增装置较少，考虑爬产等因素，光伏EVA树脂或呈现阶段性供给紧张，EVA产品价格及盈利有望恢复高位。

新材料平台初现雏形，逐步贡献业绩增量。公司依托技术及产品积累打造新材料平台型企业，积极推进光伏材料、新能源电池材料、生物可降解材料、特种精细材料等领域布局，10万吨锂电溶剂已建成中交将于近期投产，2万吨UHMWPE及9万吨VA联合装置将于2023年内投产，1万吨高纯电子特气和3000吨锂电添加剂将于4Q23投产，20万吨/年EVA 将于1H25投产，有望逐步贡献业绩增量，推动业绩持续增长。

盈利预测、估值与评级

考虑到产品价格波动的影响，微调公司2023-2025年盈利预测至11.7、14.8、18.9亿元，对应EPS为0.88、1.10、1.41元，考虑到公司新材料平台带来的高成长性，维持“买入”评级。

风险提示

产品价格不及预期；扩产项目建设及新产品研发不及预期。