投资要点

事件：4 月29 日，公司发布2023 年一季报。公司2023Q1 实现营业收入15.8 亿元，同/环比+1.3%/-9.4%；归母净利润1.5 亿元，同/环比+37.0%/+66.4%；扣非归母净利润0.3 亿元，同/环比-32.3%/-48.3%；毛利率16.2%，同/环比-0.5/+6.0pct；净利率9.5%，同/环比+2.5/+4.3pct。受宏观经济形势及需求减弱影响，Q1 主要产品均价低于去年同期水平，毛利率同比降低。随着需求回暖，Q1 末产品价格有所回升，公司盈利能力在逐步提升。

光伏需求旺盛叠加醋酸乙烯年内投产，EVA 粒子盈利将稳步提升：根据索比咨询数据，4 月26 日EVA 粒子价格为18650/吨，较年初低点上涨超过30%。由于2023-2024 年新增EVA 产能相对有限，在光伏行业需求持续向好的趋势下，EVA粒子下半年可能出现阶段性紧张，公司年内投产的9 万吨醋酸乙烯项目也将降低粒子原料成本，预计EVA 产品盈利水平进一步提升。

项目有序推进，锂电及生物可降解材料等项目将在今年陆续投产：（1）锂电材料方面，公司10 万吨锂电溶剂项目即将投产，2 万吨年超高分子量聚乙烯项目将于年内投产，3000 吨锂电添加剂计划Q4 投产，其中锂电溶剂项目与公司现有产业链充分协同，竞争优势较为明显；（2）生物可降解材料方面，一期4 万吨PLA 项目计划于年底建成投产，将为公司后续业务发展培育新的利润增长点；（3）1 万吨高纯电子特气计划今年Q4 投产，将实现公司在电子特气行业的重要突破。

投资建议：预计未来两年公司EVA 盈利仍将保持较高水平，新业务落地进一步提升公司效益，我们维持公司2023-2025 年归母净利润分别为11.2 亿元、13.8 亿元、16.3 亿元的盈利预测，对应PE 为32.4、26.2、22.2 倍，维持“买入-A”的投资评级。

风险提示：新业务开拓不及预期；行业竞争加剧；产品价格不及预期等。