事件：公司发布2024 年年报。 2024 年，公司实现总营业收入62.68 亿元，同比减少7.52%；实现归母净利润2.34 亿元，同比减少47.45%。

巩固 EVA 产品竞争优势，积极布局 POE、UHMWPE 业务。公司现有EVA产能超过15 万吨/年；正在建设20 万吨/年EVA 装置，计划于2025 年投产。

新产能投产后，公司EVA 产能将超过35 万吨/年，主要生产附加值较高的光伏胶膜料等产品；此外，公司9 万吨/年VA 装置已于2024 年1 月投产，实现了现有EVA 装置原料完全自供。公司在巩固EVA 产品竞争优势的同时，积极布局POE 业务，正在建设10 万吨/年POE 项目，计划于2025 年建成投产。公司2 万吨/年UHMWPE 装置采用合作开发的新型连续法工艺技术，于2024 年3 月投产，已产出高端隔膜料、纤维料等5 个牌号产品，通过了下游客户验证；

生物可降解材料：PPC 项目预计2025 年投产。公司的生物可降解材料包括PLA、PPC，PLA 项目于 2024 年 8 月产出合格产品，PPC 项目正在建设。

在建的 5 万吨/年 PPC 项目计划于 2025 年建成投产，主要原料 PO、二氧化碳均为自产，不仅产业链优势明显，还可降低二氧化碳排放。

电子材料：布局电子特气和光刻胶单体树脂。公司电子材料主要包括电子特气和光刻胶树脂单体BCB。公司1 万吨/年电子级高纯特气装置已于2024 年5 月成功开车，主要产品包括超高纯电子级氯化氢、电子级氯气等，产品质量优异并已供应台积电、上海昇等行业领先企业。2024 年，公司完成对半导体先进封装材料企业四川绵阳达高特科技有限公司的战略投资，为该公司第二大股东。达高特已实现BCB 的量产销售，打破了国外垄断。BCB 单体是合成光刻胶树脂PBCB 的主要原料，可用于先进封装的介电材料及平坦化材料、封装光刻胶、高频覆铜板树脂材料、医药中间体、人工晶状体等领域。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2025~2027 年归母净利润分别为3.97亿元、4.42 亿元、6.25 亿元，EPS 分别为0.30 元、0.33 元、0.47 元，2025年BPS 为5.64 元。参考可比公司估值，按照2025 年2.9-3.0 PB，给予合理价值区间16.36-16.92 元（对应2025 年PE 51-56 倍），维持“优于大市”评级。

风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。