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联泓新科发布2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入62.68 亿元，同比下降7.52%；实现归母净利润2.34 亿元，同比下降47.45%。

投资要点

EVA 业务受光伏市场影响，业绩短期承压

2024 年公司业绩承压，主要原因是核心产品光伏胶膜料EVA的价格和盈利能力受光伏市场影响下滑，公司EVA 产品全年收入14.58 亿元，同比减少27.95%，毛利率为30.12%，同比下滑10.83pct。随着光伏市场好转，EVA 产品盈利能力有望修复。

公司现有EVA 产能超过15 万吨/年，正在建设20 万吨/年EVA装置，计划于2025 年投产。新产能投产后，公司EVA 产能将超过35 万吨/年，主要生产附加值较高的光伏胶膜料等产品。此外，公司9 万吨/年VA 装置已于2024 年1 月投产，实现了现有EVA 装置原料完全自供，进一步降低生产成本。

公司在巩固EVA 产品竞争优势的同时，积极布局POE 光伏胶膜料、增韧料等系列高端产品，10 万吨/年POE 项目计划于2025年建成投产。公司将同时拥有EVA 与POE 两大主流光伏胶膜料产品，增强核心竞争优势。

在建项目逐步投产，新材料平台成长可期

公司2 万吨/年UHMWPE 于2024 年3 月投产，已产出高端隔膜料、纤维料等5 个牌号产品，通过了下游客户验证；10 万吨/年碳酸酯锂电溶剂项目所需主要原料EO、二氧化碳均为公司自产，与现有产业链深度协同，产品成功通过锂电行业头部客户评价，并实现稳定供应；锂电添加剂项目4000 吨/年VC装置计划于2025 年年中建成投产。

公司的生物可降解材料包括PLA、PPC。PLA 项目于2024 年8月产出合格产品；5 万吨/年PPC 项目计划于2025 年建成投产，主要原料PO、二氧化碳均为自产。

公司电子材料主要布局电子特气和光刻胶树脂单体BCB。1 万吨/年电子级高纯特气装置已于2024 年5 月成功开车，主要产品包括超高纯电子级氯化氢、电子级氯气等，产品质量优异并已供应台积电、上海新昇等行业领先企业。

盈利预测

预测公司2025-2027 年收入分别为68.53、78.46、86.27 亿元，EPS 分别为0.27、0.47、0.57 元，当前股价对应PE 分别为56.6、32.4、26.7 倍，随着光伏市场好转，公司EVA 盈利能力有望修复，同时公司作为新材料平台，长期成长可期，给予“买入”投资评级。

风险提示

光伏行业竞争加剧风险、EVA 价格大幅下降风险、原材料价格大幅波动风险、产能建设进度不及预期风险、大盘系统性风险。