事件：8 月15 日晚，公司发布2025 年半年度报告，公司1H25 实现营业总收入29.11 亿元，同比-12.13%；实现归母净利润1.61 亿元，同比+14.15%；实现扣非归母净利润1.60 亿元，同比+43.21%。2Q25 公司实现营业总收入13.72 亿元，同比-24.85%；实现归母净利润0.89 亿元，同比-0.07%；实现扣非归母净利润0.90 亿元，同比-15.45%。

原材料价格下降+新产品放量，公司1H25 业绩同比+14.15%。报告期内，公司营业收入同比下降主要原因是部分产品价格同比有所下降；净利润同比增长的原因为：（1）主要原材料价格下降，装置运行效率进一步提升，生产成本同比下降；（2）EC、UHMWPE、电子特气、PLA 装置陆续进入产能放量阶段，新产品开始贡献利润。

持续优化产品结构，增强公司盈利能力。报告期内，公司继续保持在先进高分子材料及特种精细材料细分领域的市场优势，并根据市场需求持续优化产品结构，开发新牌号产品。公司 EVA 产品全产全销，在巩固光伏、高端发泡、线缆三大应用领域市场份额的同时，开发出了新牌号产品。EOD 业务持续稳定增长，高毛利产品占比进一步提升，其中特种表面活性剂销量同比增长约 27.56%，积极拓展海外业务，出口量同比增长 55.51%；碳酸酯锂电溶剂产品稳定供应电解液行业头部客户。

新投产项目产能逐步释放，逐步贡献利润增量。报告期内，新投产项目逐渐进入负荷提升和产能释放阶段，市场开拓取得突破，开始贡献利润。UHMWPE装置经过优化调试，目前高负荷稳定运行，开发出锂电隔膜料、高端纤维料等 5 个牌号产品，已通过多家下游客户评价认证并获得主流客户稳定订单。电子级高纯特气装置已开发出电子级氯化氢、氯气等电子特气产品，陆续通过下游客户验证并形成销售。PLA 装置开发出了高、中、低光纯系列产品，形成批量销售。

在建项目稳步推进，增强公司长期竞争力。报告期内，公司进一步加强项目建设管理，各在建项目均按计划有序推进。山东省重大项目联泓格润“新能源材料和生物可降解材料一体化项目”总体形象进度超过80%，计划于2025年底前建成投产。华宇同方VC 项目完成主体装置建设，计划于2025 年三季度建成投产。江苏省重大项目联泓惠生“热塑性聚乙烯弹性体（POE）项目”土建工程基本完工，进入设备安装阶段，计划于2025 年底前建成中交。

联泓瑞升XDI 项目积极开展工程设计及项目建设准备工作，计划于2026 年建成投产。上述装置的陆续投产，将对公司核心竞争力的提高和盈利能力的增强产生积极影响。

投资建议：公司是一家新材料产品和解决方案供应商，旨在建设优秀的新材料平台型企业，打造在新材料若干领域领先的“专精特新”产业集群。未来随着公司新产能陆续投产，业绩有望持续增长。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为3.12、4.03、5.23 亿元，同比增速分别为+33.08%、+29.14%、+29.72%，对应PE 分别为79X、61X、47X。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：1.宏观经济风险；2.行业和市场竞争风险；3.原材料和产品价格波动风险；4.安全环保风险。