业绩简评

3 月27 日公司披露2025 年年报，2025 年实现营收63.38 亿元，同增1.1%；实现归母净利润3.06 亿元，同增30.4%。其中Q4实现营收17.69 亿元，同增36.0%、环增6.8%；实现归母净利润0.73 亿元，同增30.7%、环增2.2%。业绩符合预期。

经营分析

新能源电池材料：新材料稳定供应，逐步贡献利润增量。2025年公司碳酸酯溶剂、UHMWPE、VC 等产品投产放量，新能源电池材料贡献收入4.55 亿元，收入占比提升至7.2%。公司UHMWPE 装置保持高负荷稳定运行，产品全产全销，与头部主要客户稳定合作；碳酸酯溶剂产品质量优异，稳定供应电解液头部客户；4000 吨/年VC 装置于25 年12 月建成投产，以自产EC 为主要原料，技术优势和产业链优势突出。公司与固态电池龙头卫蓝新能源合资成立控股子公司开发固态、半固态电池等新型电池关键功能材料，战略投资温州钠术从事钠离子电池及相关材料的开发，持续增强竞争力。

新能源光伏材料：盈利维持较高水平，新增装置投产有望带动业绩增长。2025 年公司EVA 装置全部生产高附加值产品，产销量创新高，光伏材料业务贡献收入17.3 亿元，毛利率27.76%、维持较高水平。公司20 万吨/年EVA 装置于25 年12 月投产，10 万吨/年POE 装置预计于26Q2 投产，有望进一步丰富光伏材料布局，增强公司核心竞争力，带动光伏材料业绩增长。

特种材料：产品结构优化带动盈利能力提升。2025 年公司EOD产品结构持续优化，高附加值特种表面活性剂产品销量同比增长约12.6%，高端应用产品销量及毛利贡献比例提升。

新材料进入业绩释放期，煤油相对优势有望带动盈利增长。

公司产品涵盖新能源光伏、新能源电池、特种精细化学品、生物可降解材料、电子材料等多个领域，新增装置投产放量有望带动业绩持续增长。3 月原油价格拉动公司部分产品价格快速上涨，而公司主要原材料煤炭价格相对平稳，煤油相对优势明显放大，有望带动公司盈利增长。

盈利预测、估值与评级

调整2026-2027 年盈利预测至5.84、7.83 亿元，新增2028 年预测8.53 亿元，2026-2028 年同比增速分别为91%/34%/9%，考虑到公司新材料平台带来的成长性，维持“买入”评级。

风险提示

新产能释放不及预期、产品价格波动加剧、成本大幅波动。