12 月半导体指数下跌，相较历史估值水平具备安全边际2021 年12 月费城半导体指数上涨2.95%，跑赢纳斯达克指数2.26pct，年初以来上涨41.16%，跑赢纳斯达克指数19.77pct。申万半导体指数下跌3.61%，跑输电子行业4.74pct，年初以来上涨33.32%，跑赢电子行业17.29pct。从子行业来看，仅数字芯片设计上涨5.53%，其他板块均下跌，其中分立器件跌幅最大，为16.14%。截至2021 年12 月31 日，申万半导体PE(TTM)为63 倍，相较历史估值水平具备安全边际，处于近五年估值19.8%分位、近三年估值14.0%分位、近一年估值8.6%分位。

半导体设备销售额高增长，存储现货价格受西安疫情影响上涨2021 年11 月全球半导体销售额为497 亿美元，同比增长23.5%，环比增长1.5%，同比增速较上月收窄1.0pct；北美半导体设备销售额为39.14亿美元，同比增长50.6%，环比增长5.0%，同比增速较上月提高9.2pct。

由于三星、美光存储芯片产能受西安疫情影响，12 月存储现货价格出现上涨。基于台股月度营收数据，芯片制造环节表现较好，台积电、联电、力积电11 月营收均环比增长，且同比增速均有所扩大，台积电同比增长19%，环比增长10%；芯片设计企业联发科同比环比增速分别为34%、20%；芯片封测企业日月光环比基本持平，同比增速较10 月收窄6.57pct。

投资策略：半导体行业增速放缓，关注具备安全边际的细分龙头IC Insights 预计2022 年全球IC 市场增长11%，增速较2021 年明显收窄。基于3Q20 以来的高基数和部分下游需求放缓，我们认为国内半导体公司的整体业绩增速也将明显放缓，并进入分化行情。从月度数据来看，短期行业景气度边际走弱，半导体销售额增速逐月收窄。我们对半导体板块性走势短期相对谨慎，建议关注具有产能扩张逻辑且估值相对较低的中晶科技、中芯国际，具有产品和客户拓展能力的圣邦股份、芯朋微、晶晨股份、卓胜微等，已实现汽车半导体规模化销售的闻泰科技、北京君正、韦尔股份等，受益国内晶圆厂扩建的北方华创、中微公司等。

月专题：Wolfspeed——全球碳化硅领导者

Wolfspeed FY2021 收入5.26 亿美元，净利润-3.41 亿美元，产品围绕第三代半导体SiC 和GaN 布局，包括SiC 和GaN 材料、功率器件、射频器件等，整体形成了从材料到器件的IDM+全产业链模式。在完全剥离原有照明和LED 业务后，公司聚焦第三代半导体，在碳化硅衬底市占率超60%，目前已有超过13 亿美元的长期材料供应协议并计划扩大30 倍产能，是全球最大的SiC 材料供应商。截至2021 年12 月31 日，公司市值为130 亿美元。公司预计FY2022 将步入业绩拐点，亏损将逐渐收窄。

在新能源汽车、充电设施、5G、工业及能源等领域驱动下，预计公司FY2024 营收将达15 亿美元。

风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。