事件：2023 年7 月12 日，公司公告，中国证券监督管理委员会正式发布《关于同意中瓷电子重大资产重组注册的批复》。

1、并购重组正式落地打开增长新曲线，央企改革背景下成长空间广阔：公司收购标的为实际控制人中电科旗下的优质氮化镓、碳化硅资产，并配套募集资金助力业务成长，并购重组落地有望打开公司新增长曲线。目前公司碳化硅主驱MOS 进展顺利，GaN PA 海外市占率不断提升。中瓷电子作为十三所旗下唯一上市公司平台，在国资委鼓励优质央企资产以上市公司为平台进行资产整合及做大做强背景下，有望成为未来十三所优质资产的整合平台，成长具备广阔想象空间。

2、800G 光模块持续超预期，公司作为国内稀缺陶瓷供应商显著受益：公司高速光模块陶瓷外壳在国内“一枝独秀”，通信器件用陶瓷外壳收入占比超70%。伴随AI 驱动的800G 光模块需求量持续超预期，1.6T 升级加速，高速率光模块陶瓷产品价值量有较大提升，或有产能缺口，目前公司400G 光模块用陶瓷外壳已经实现批量出货，800G 产品技术水平已与海外相当并逐步量产，客户包括国内外头部光模块公司，未来有望受益AI 浪潮和国产替代。

3、打造半导体设备陶瓷新增长极，引领国产突破：公司历经多年的研发布局，已实现半导体设备用陶瓷产品静电卡盘和陶瓷加热器突破，并成功应用于国产化半导体关键设备中。日本半导体限制名单出台后，公司静电卡盘、陶瓷加热器等产品国产替代趋势不断夯实，加速验证通过，产品壁垒高，盈利能力强，正成为公司全新增长极，高端电子陶瓷平台型公司雏形已现。

4、盈利预测与投资建议：我们调整了盈利预测，不考虑并表和摊薄，预计公司2023-2025 年归母净利润2.33、4.51 和6.79 亿元，按照7 月14 日收盘价，对应PE 109.4、56.6 和37.6 倍，维持“增持”评级。

5、风险提示：产能扩张不及预期；新产品研发进度不及预期。