事件概述：8 月24 日，公司发布2023 年半年报，上半年实现营业收入7.00亿元，同比增长10.60%，实现归母净利润0.79 亿元，同比增长1.18%，实现扣非后归母净利润0.70 亿元，同比增长6.83%。从Q2 单季度来看，实现营业收入3.71 亿元，同比增长8.89%，环比增长12.91%，实现归母净利润0.43 亿元，同比增长1.01%，环比增长18.19%。

业绩稳中有升，通信器件用电子陶瓷外壳实现两位数增长，精密陶瓷零部件业务增长显著：公司业绩整体稳健，营收及归母净利润分别实现同比10.60%和1.18%的增长，综合毛利率25.90%，同比下降2.24pct。分业务来看，1）通信器件用电子陶瓷外壳实现营收5.20 亿元，同比增长10.25%，营收占比达74.21% 。毛利率25.32% ， 下降2.15pct 。公司产品传输速率覆盖2.5Gbps~800Gbps，作为国内电子陶瓷外壳的头部厂商，未来有望受益于AI 带来的800G 需求放量；2）消费电子陶瓷外壳及基板业务实现营收0.95 亿元，同比增长0.11%，营收占比13.59%，毛利率29.57%，同比下降2.27pct。募投项目当前仍在按计划建设，预计今年年底陆续投产，项目建成后将达到年产消费电子陶瓷产品44.05 亿只的生产能力；3）汽车电子件业务实现营收4757 万元，同比增长46.60%；4）精密陶瓷零部件业务实现营收1072 万元，同比增长100%。

布局精密陶瓷零部件领域推动国产替代，营收加速增长有望充分打开成长天花板：精密陶瓷零部件是采用氧化铝、氮化铝等先进陶瓷经精密加工后制备的半导体设备用核心零部件，具有高强度、耐腐蚀、高精度等优异性能，应用于刻蚀机、涂胶显影机、光刻机、离子注入机等半导体关键设备中，典型产品包括了陶瓷加热盘、静电卡盘等。当前进展来看，公司已开发了精密陶瓷零部件用氧化铝、氮化铝核心材料和配套的金属化体系，建立了完善的精密陶瓷零部件制造工艺平台，开发的陶瓷加热盘产品核心技术指标已达到国际同类产品水平并通过用户验证，实现了关键零部件的国产化，已批量应用于国产半导体关键设备中。

资产重组正式获批，正式切入GaN 和SiC 高成长大赛道：2023 年7 月12日公司发布公告，收到中国证券监督管理委员会出具的《关于同意河北中瓷电子科技股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金注册的批复》。自此，公司通过收购优质资产切入GaN 和SiC 高成长大赛道，有望开启加速发展期。

投资建议：我们预计公司2023-2025 归母净利润分别为2.30/3.24/4.60 亿元，对应PE 倍数为92X/65X/46X。公司作为国内电子陶瓷外壳龙头，技术实力突出，加速推进电子陶瓷领域的国产替代。同时，精密陶瓷零部件领域、三代半导体（GaN、SiC）高成长赛道的布局，有望进一步拓展公司未来的成长空间。维持“推荐”评级。

风险提示：募投项目建设进度不及预期、行业竞争加剧。