国内链传动领军企 业，业绩整体稳定增长。公司从事各种链传动系统的研发、制造和销售，产品广泛应用于车辆、农业机械、工业设备等领域，持续拓展耕耘部件、锯链等新产品，布局新增量。近年来公司营业收入持续增长，2024 年实现收入18.35 亿元，同比+5.94%，汽车链和农机链均维持较好增长，2022 年以来公司盈利能力逐步修复，2024 年公司毛利率/净利率分别为21.39%/7.14%，盈利能力整体保持稳定。

摩托车链市场稳中有升，积极拓展农机部件、工业链、锯链等新兴市场。

链传动为一种通过链条与链轮的啮合传动动力和运动的机械传动装置，具有主机厂商认证门槛、技术门槛和资金门槛，日本、德国和美国主导链传动高端市场，国产链传动企业逐步突围。1）国内外摩托车市场需求向好，2018 年以来摩托车市场底部修复，其中摩托车出口整体保持增长趋势，2024 年我国摩托车出口数量为3676 万辆，同比+37.88%，其中内燃机摩托车出口量同比+27.08%，链传动系统作为消耗品，增量市场+存量替换市场支撑行业成长；2）我国为全球农机第一制造和消费大国，规模化和集中化推动农业机械发展，同时粮食安全问题持续凸显，农业机械景气度有望高位维持，农机行业有望持续量稳价增，公司农机链产品有望受益，同时公司积极拓展农业用触土部件、农机专用切割刀具，有望构建第二增长曲线。3）我国为全球制造业大国，工业链具有较为广阔的应用空间，公司从OEM 起家，不断拓展工业链产品种类，目前产品品类丰富，后续有望保持稳健增长。同时公司拓展园林用锯链产品，有望构建新增长点。

推出灵巧手链传动方案，并有望应用至机器人关节。目前机器人灵巧手方案主要为连杆传动、腱绳传动、齿轮传动等，公司结合自身产品优势，推出人形机器人灵巧手链传动方案，同时卓益得“行者一号”腿部关机采用绳驱方案，采用链条+腱绳，实现较好的轻量化和提高续航能力，未来公司产品有望进一步向机器人关节拓展，发展空间巨大。

盈利预测：维持公司“增持”评级。我们预计2025-2027 年公司实现营业收入21.59/23.72/26.05 亿元，实现归母净利润1.77/2.24/2.61 亿元，对应PE 分别为19.52x/15.43x/13.20x。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，新增产能项目建设进度不及预期，工业领域拓展不及预期，原材料价格上涨风险，盈利预测和估值模型不及预期等