公司发布24 年报和25 年一季报

25Q1：营收1.8 亿元，同比+13%；归母净利润2.1 亿元，同比+689%；扣非归母净利润0.44 亿元，同比+155%；毛利率20%，同比-4pct；净利率115%，同比+99pct。

24Q4：营收2.6 亿元，同比+1%；归母净利润0.2 亿元，同比-14%；扣非归母净利润0.2 亿元，同比+1806%；毛利率19%，同比-1pct；净利率8%，同比-1pct。

24 年：营收8.8 亿元，同比-8%；归母净利润0.76 亿元，同比-28%；扣非归母净利润0.6 亿元，同比-35%；毛利率19%，同比-3pct；净利润率9%，同比-2pct。此外，公司拟每10 股派发现金红利4 元(含税)，拟现金分红0.58亿元，派息率为76%。

25 年一季度归母净利润增长主因真爱毯业原徐村厂区土地、建筑及附属物征收补偿收益2 亿元。

吨价下行拖累毛利率

24 年分市场，国外营收7.9 亿元，占比90%，同比-9%，毛利率20%，同比-3pct；国内营收0.9 亿元，占比10%，同比+3%，毛利率17%，同比-3pct。

24 年毛毯销量46973 吨，同比+4%，吨价1.7 万元/吨，同比-18%。

巩固一带一路客户优势

在市场区域方面，公司主要出口中东、北非和南非等地区，包含“一带一路”中西亚和中东欧等沿线国家，中东及部分非洲地区对厚重型毛毯需求较大。

西亚五国对毛毯也有良好的消费习惯和场景，“一带一路”背景下，中国和西亚国家在国际贸易、直接投资、基础设施建设、人民币跨境使用等方面达成不同程度的合作关系，政策推进利好双方贸易往来。南美洲、中非地区也是潜在市场。由于南美洲和中非地区经济欠发达，市场需求一直不振，但上述地区人口增长率极高，随着全球经济的进一步发展，市场容量有望不断扩大。

调整盈利预测，维持“买入”评级

预计公司25-27 年归母净利分别为2.57 亿元、0.82 亿元、0.90 亿元（25年前值为2.60 亿元）；EPS 分别为1.78、0.57、0.62；对应PE 分别为17x、53x、48x。

风险提示：依赖境外市场、汇率波动、市场竞争加剧、原材料价格波动等风险。