市场回顾：4 月沪深300 指数下跌3.00%，公用事业指数上涨1.46%，环保指数下跌3.08%，月相对收益率分别为4.46%和-0.08%。申万31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第4 和第17 名。

重要事件：1）国常会核准10 台核电机组。4 月27 日，李强主持召开国务院常务会议，核准10 台1200MW 级核电机组，包括中广核台山3/4 号（华龙一号）、防城港5/6 号（华龙一号）；中核三门5/6 号（华龙一号）；国电投海阳5/6 号（CAP1000）；华能霞浦1/2 号（华龙一号）。2）广州中心城区自来水价6 月1 日上调。自2025 年6 月1 日起，广州市中心城区自来水价格将进行调整，即居民生活用水第一、二、三阶梯价格调整为2.55 元/立方米、3.82 元/立方米、7.65 元/立方米，一阶水价的涨价幅度28.8%。

专题研究：近期自来水调价城市梳理。随着我国经济不断发展，水资源需求激增，而供水成本亦因设施老化与水质提升工程而大幅攀升。据不完全统计，除近期宣布调整的广州和深圳外，全国亦有20 余个城市地区自2024 年起相继对水价进行了调整，旨在平衡资源稀缺性、供水成本与企业运营压力，推动水务行业健康发展，在本周的专题研究中，我们对这部分城市的调价情况进行了梳理。

投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；中国科学仪器市场份额超过90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧