中国广核发布26 年一季报，26Q1 实现营业收入163.19 亿元，同比-13.25%；归母净利润27.41 亿元，同比-9.33%

Q1 业绩略承压。公司26Q1 实现营业收入163.19 亿元，同比下降13.25%；归母净利润27.41 亿元，同比下降9.33%，业绩下滑主因部分子公司上网电量同比减少及市场电价同比降低。

大修时间同比增加导致电量承压。26Q1 公司管理在运机组总上网电量为509.57 亿千瓦时，同比-10.11%（子公司400.41 亿千瓦时，同比-11.45%，红沿河109.16 亿千瓦时，同比-4.83%）。分机组来看，Q1 岭澳、台山、宁德、红沿河电站换料大修时间多于去年同期，岭东电站配合电网要求进行减载时间多于去年同期，导致上网电量同比下滑。其中，台山2 号机组自2025年末开始年度换料大修，期间增加了部分检查与试验工作，截至目前大修仍在有序进行中。随着部分大修机组陆续并网，以及大修节奏的季节性平滑，预计公司全年利用小时数将向常态化水平回归。

惠州1 号具备商运条件，苍南资产注入增厚储备。公司公告惠州1 号机组已于2026 年4 月19 日完成调试，具备商业运营条件，标志着公司管理的在运机组增至29 台，管理装机容量由3183.8 万千瓦增至3304 万千瓦。惠州2号机组当前处于调试阶段，预计于下半年投产。此外，公司拟收购控股股东持有的苍南核电46%股权及苍南第二核电51%股权。苍南1 号机组已于今年3 月并网，2 号机组计划2027 年投产，收购完成后，公司控股装机规模将进一步扩大，贡献业绩增长。

盈利预测与估值。受大修节奏影响，公司电量短期承压，但惠州1、2 号的投产及苍南项目的注入将为全年带来显著电量和业绩贡献。在电力市场化交易机制趋于完善、核电基荷价值凸显的背景下，公司作为行业龙头，长期投资价值凸显。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为102.44、113.14、123.00亿元，同比增长5%、10%、9%，当前股价对应PE 分别为22.6x、20.5x、18.8x，维持“增持”评级。

风险提示：核电机组安全稳定运行风险、审批进度不及预期、项目建设不及预期、电价下行风险等。