股价表现：家电估值修复仍有空间

2014年以来，家电板块上涨0.65%，同期沪深300指数微涨0.35%，上证综指上涨4.78%，家电板块略跑赢沪深300指数0.3个百分点。

7月末，受地产放松等消息刺激，家电估值有所恢复。未来家电板块，一方面需要地产销售数据转好支撑，另一方面家电持续增长业绩得到验证后，还将重新吸引市场投资者。

银河家电关注：家电中报增长靓丽，全年业绩增长确定性强，四季度有望迎来估值切换

上半年家电板块利润增42%，收入增10%。利润增幅居A股行业前列。在消费升级和原材料价格低迷背景下，家电行业格局不断优化，产品高端化趋势明显，盈利水平显著提升，表现为企业收入增长快于销量增长，利润增长快于收入增长。

2014年上半年，格力、美的、海尔三大白电龙头实现收入增长13%；净利润合计大幅增长44%。二线白电业绩波动较大，上半年收入增长14.2%，净利润增长3.2%；其中小天鹅战略调整效果显现，收入、利润分别增24.4%和43.2%。彩电行业上半年收入增3.3%，利润增2.3%，主要受益TCL面板业务增长。厨电行业上半年业绩表现有所分化，行业整体收入、利润分别增17.5%和21.7%；龙头老板电器收入和利润分别大幅增38.7%和50.5%。小家电产品消费属性更强，增长更为平稳。上半年主要上市公司收入和利润分别实现10.1%和19.2%的稳步增长。

投资建议：维持推荐

2014年以来，A股市场投资风格压制家电等蓝筹股估值。2014年以来，A股市场投资风格压制家电等蓝筹股估值。三季度，家电板块随大盘上涨估值有所修复。

中报情况来看，家电企业，特别是龙头企业依然保持较高业绩增长，美的、格力、海尔上半年净利润分别增长58.2％，42.4％，和21.0%，不仅在家电板块中，在全部A股上市公司中，都排在前列。目前格力估值6倍多，美的8倍，海尔9倍；格力低估值已过度反应市场悲观预期；美的战略调整带来的规模和销量提升还有较大上升空间，估值仍有提升空间；海尔在KKR入股后，组织层面进一步开放，目前A股市值和港股子公司海尔电器市值相当，A股QFII持股比例低，沪港通开通后，公司市值有望进一步提升。四季度后即将迎来估值切换，家电龙头增长确定，现金流充沛，分红比例高，EPS和估值均有上升空间。

行业最大的投资看点是：行业格局稳定，总体向龙头集中。维持家电中长期增长因素并不悲观：1）总人口；2）城镇化进程；3）家庭小型化；4）居民可支配收入增长。消费升级下，均价提升能够对冲部分量增长不足。维持行业“推荐”评级。

建议重点关注具备较强安全边际、业绩增长确定性强的大白电龙头：美的集团、格力电器、青岛海尔。关注较大成长空间的厨电企业：老板电器、华帝股份；以及增长持续超越行业的二线白电：海信科龙。