车流量环比下滑，同比降幅略有收窄，车流结构未见改善。从我们选取的6条代表性路段5月份的运营数据看，受季节因素影响，各路段车流量环比均有所下滑；除浙江沪杭甬高速各车型流量增速同比均有所改善之外，各路段的货车流量同比降幅恶化程度均大于客车流量，客车流量占比进一步加大，车流结构未出现改善，显示相关地区工业活动仍在低位徘徊。分地区看，长三角地区的宁沪高速和浙江沪杭甬高速同比增速出现了5.6和1.3个百分点的好转，环比分别下滑5.8%及5.5%（去年同期环比下降10.1%和6.8%）；珠三角代表路段深圳机荷高速公路车流量同比降幅较4月份同比降幅扩大了0.5个百分点，环比下降6.0%（去年同期环比下降5.5%），显示下游需求恢复仍较为缓慢；环渤海地区代表路段山东济青高速公路5月车流量同比增速继续下滑，较4月份水平下降5.5个百分点，尽管环比上升了2.8%，但较去年同期环比上升9.9%有明显回落，显示经济仍在低位徘徊；中部地区车流量表现有所恶化，河南郑洛高速公路5月车流量同比增速较去年同期下滑1.3个百分点，环比亦有7.0%的下滑（去年同期环比下降3.7%），而湖北汉宜高速公路5月车流量环比下降4.1%（去年同期环比下降2.2%），同比仅上升0.2%（去年同期同比上升11.7%），显示近期相关地区经济活动较为低迷。

中金覆盖高速公路上市公司运营情况。在车流量环比下滑的影响下，江苏宁沪高速、浙江沪杭甬、深高速和粤高速旗下路段合计收入分别录得了5.5%、5.8%、6.0%和4.7%的环比下滑。同比来看，除深高速5月份路费收入同比降幅较4月份水平小幅扩大0.5个百分点外，江苏宁沪高速、浙江沪杭甬和粤高速收入同比增速较4月份水平分别有5.6、1.3和1.5个百分点的提升，显示出尽管受季节因素影响车流量并未延续环比持续增长的势头，但长、珠三角地区车流量同比降幅的收窄已经反映出经济活动正在逐步恢复。但是，车流结构中货车比例的进一步下跌却给高速公路平均收费费率带来向下的压力，使得收入改善幅度低于车流量改善幅度。

近一个月高速公路行业A股、H股均跑输大盘。从2009年5月26日至2009年6月29日，中金公司A股收费公路指数上升8.3个百分点，跑输大市6.7个百分点；中金公司H股收费公路指数上升9.8%，跑输恒生国企指数3.7个百分点。较低的波动性和较高的透明性使高速公路上市公司在大市转好的时候上涨动力不足，股价表现较弱。

H股具配置价值，A股偏贵：目前H股收费公路股票平均2009年市盈率13.3倍，市净率1.4倍，现金分红收益率4.7%，估值相对合理，对保守投资者而言，该板块有一定的配置价值，其中宁沪高速H、深高速H长短期价值兼备，是我们的首选，若是较为激进的投资者，可以考虑选择有券商资产的浙江沪杭甬。而A股方面，收费公路股票目前交易在2009年市盈率16.4倍，市净率1.8倍，现金分红收益率2.6%，估值偏贵，在车流量和车流量结构未明显好转前缺乏股价上涨的催化剂，我们建议投资者暂时观望，等待基本面好转与成渝高速上市可能带来的投资机会。