公司公布 B 股回购计划，虽然短期内公司盈利能力难以实质性改善，但是此次回购的比例大，价格较高，将给 B 股带来一定的交易机会。

回购计画：公司今日公告以不高于 4 港元/ 股的价格回购 B 股股份最大股数1.5 亿股，分别占B 股和公司总股本的 26.9%和7.27%，共须资金合人民币上限 3.33 亿元，回购价格上限高于停牌前收盘价 47%。

前三季度业绩：公司此前公布前三季度业绩预告，1-9 月的净利润约 1.3 ——1.9 亿元，YOY 减少 70-79% ，3Q 单季度净利润预计 3500-9500 万元。

且利润大部分来自政府补贴收入，本业仍然亏损约 1 亿元，盈利能力较弱，主要由于近期成品纸市场仍然处于全行业 2008 年集中投入的产能释放期，市场过剩给产公司产品的销量和销售价格带来打击。

行业状况：受到行业产能集中投放，但是需求放缓（预计全年增速仅有5%），且原材料小幅走低的影响，成品纸价格呈现持续下跌趋势，各品种的平均下跌幅度约 10%。近期随着原材料的价格稳定，产成品的价格开始止跌，但是需求不足仍然困扰市场，厂家上调价格的计划难以实施。

相对利好的消息是，行业的新建产能明显减少，基本没有大的项目开工建设，未来 2-3 年行业处于产能消化阶段。

盈利预测：预计公司 2012 、2013 年将实现净利润 2.48 和2.7 亿元，分别同比减少 59.3%和增长 9.6% ，回购完成后对应的 EPS 为0.13 元和 0.14元，目前股价对应的 A 股2012 、2013 年PE 为28.6 倍和 26.1 倍，B 股对应PE 为17.2 倍和 15.7 倍，A 、B 股PB 分别为 0.63 和0.38 倍。由于经济复苏和行业产能消化的步伐仍然较慢，行业公司利润改善程度有限，但是大比例和高溢价回购给 B 股短期带来一定的交易机会，给予 A 股持有，B 股买入的投资建议，目标价 3.5 港元