上半年业绩快报：

2012年上半年，公司共销售了10.26万辆整车，比去年同期下降约3%，包括3.51万辆JMC品牌卡车，4.06万辆JMC品牌皮卡及SUV，2.69万辆福特品牌商用车。

公司销售收入87亿元，比去年同期下降约5%。营业利润10.7亿，比去年同期下降约17%。主要由于产品价格和毛利率较高的福特全顺轻客销量占比下滑，同时由于市场销售下滑，公司策略性降价及提升促销费用使产品销售均价有所下降，费用率上升的缘故

期内归属于上市公司股东的净利润为8.18亿元，每股收益0.95元，同比下降约24%。主要由于上半年所得税费用约2.4亿元，同比上升约30%。公司正处在高新技术企业复审过程中，企业所得税率暂从15%调整为25%。

预计下半年商用车市场回暖 全年“前低后高”： 我 们认为商用车市场景气度受宏观经济影响较大。上半年商用车市场销量整体下降，下半年有望实现正增长，全年呈现“前低后高”的态势。

维持目标价24.3港元，重申买入：

我们预计公司下半年销量会逐渐回升，下半年业绩将明显好于上半年。公司未来几年将获得更多的福特支持，引进福特技术和产品，保持和加强其在国内轻型商用车的地位。公司目前估值较低，公司按现价股息率达约5%。我们维持公司目标价24.3港元，相当于2012年8.8倍PE，较现价有45.4%的上升空间。