行业近况

元旦节前最后一周市场整体平稳，沪深300 指数上涨0.1%，A 股汽车整车板块下跌0.3%。

个股方面：银轮股份以9.7%领涨A 股；华晨中国以5.3%领涨H股。

评论

12 月乘用车继续高增长，2017 年车市走向预计前高后低：12月第三周车市零售/批发销量分别增长10%/6%，增速延续第二周的继续放缓趋势，随着2017 年购置税优惠2.5%政策的确定，年末车企逐步开始节奏控制，预计12 月乘用车依然有望保持10%以上增长。目前不少车企为应对年末车市交付压力，车企自身给予2.5%的购置税优惠，有助于稳定一季度销量。2017 年车市在乘用车和重卡的带动下，增速有望延续前高后低的趋势。

新能源汽车补贴政策出台，产业链盈利迎来考验：年前最后一个工作日，财政部正式出台了《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》并于2017 年1 月1 日正式执行，整体补贴政策基本符合预期，政策确定下，新能源汽车产销量有望恢复增长。

但考虑到新能源客车开始按照电池容量给予补贴且单车补贴上限给予限制、同时新能源乘用车补贴技术门槛也逐步提升，地方补贴统一设置0.5 倍国补上限，产业链盈利迎来考验。

2017 年寻找确定性增长：2016 年市场偏好由2015 年的主题为主切换到增长为王。2016 年我们抓住了汽车成长股的行情，也把握住了重卡复苏和自主品牌兴起的脉络。2016 年我们成长股/A/H股组合分别获得49.5%/-0.7%/19.6%的涨幅，分别比沪深300/恒生综指高出60.8%/10.6%/20.5%，超额收益明显。展望2017年，我们认为零部件进口替代和乘用车自主品牌复兴依然是行业的主要趋势，而重卡有望在PPP 带动下迎来3 月旺季。目前市场过分忧虑行业增速见顶，我们认为2017 年整体行业增速平稳，寻找确定性增长将是行业主要阿尔法收益的来源。

估值与建议

本周模拟组合调整，成长股组合调入银轮股份，调出均胜电子。

A/H 股组合维持不变。

风险

乘用车销量低于预期。