公司近况

公司发布公告：旗下全资子公司威孚汽柴拟与平安融汇共同成立威孚平安基金，将投资于威孚高科产业升级相关领域，实现公司产品战略升级。

评论

成立产业并购基金，打造新利润增长点：此次成立的并购基金第一期规模约为15 亿元，其中威孚汽柴出资4.85 亿元；未来将作为威孚高科的并购整合主体，围绕公司产业升级领域开展投资、并购和产业资源整合，并积极寻求新能源汽车产业领域的投资机会；未来并购整合完成之后，预计公司将会找到独立的新业务增长点，逐步摆脱于目前高度依赖重卡和博世合作伙伴的制约，实现公司业务的转型升级。

资本负债结构稳健，外延增长基础牢固：公司资产负债表极其稳健，过去4 年负债率在20%左右，目前公司账上现金及现金等价物已经超过60 亿元，而负债方面仅有3.6 亿元的短期借款；良好的资产负债结构和充足的现金，将为公司未来外延增长奠定良好的基础；同时考虑到公司目前较低的资产负债率。

未来公司或将直接采取现金收购模式，并不会对现有股东有相应摊薄。而在管理层激励方面，公司已经在2014 年完成了现金激励方案，对公司业绩增长设定了相应指标；未来如果在国企改革方面作出进一步的推进，将进一步为公司的外延增长注入新的动力。

重卡产业温和复苏，今年业绩增长无大忧：自2 月份开始，重卡行业温和复苏，截至4 月末重卡累计同比增长11.1%；我们预计随着重卡企业的订单开始增长，公司2 季度经营性的净利润将会明显增长。而全年来看，随着重卡行业在2015 年触底，2016 年有望保持10%左右增长，将带动公司本部和博世汽柴业绩回暖。

估值建议

我们暂时维持公司2016/17 年净利润为17.6/20.0 亿元的预测，对应2016/17 年EPS 为1.75/1.98 元；未来随着公司外延式增长战略落地，预计公司净利润增长或超预期；而重卡行业的温和复苏也暂时缓解了外界对其本部业务下滑的担忧。我们维持公司威孚高科/苏威孚B 的推荐评级，维持A/B 股RMB24/HK$24 目标价，分别对应2016 年14/11 倍P/E。

风险

公司外延低于预期，重卡复苏低于预期。