行业近况

2016 年9 月中国新能源汽车产量达到43,744 辆（不含铅酸电池纯电动车），同比增长32.3%，环比增长66.0%，产量大幅提升。

评论

新能源乘用车同比依然大幅增长，旺季基数效应开始体现：9 月新能源乘用车产量达到31,896 辆，同比增长64%，环比增长6.8%；其中纯电动乘用车产量达到24,446 辆，同比增长77.1%，环比增长16.2%。北汽、江南和比亚迪均超过4,000 辆，分别位列前三。9 月PHEV 乘用车产量达到7,437 辆，同比增长32%，比亚迪依旧是插电混产销量最大的企业，达到4,454 辆，占比约为60%，上汽以1,327 辆位列第二。整体来看新能源乘用车销量的旺季基数效应开始逐步体现，部分公司月度销量环比开始走向持平。

纯电动客车9 月同比小幅下降，环比继续回升：9 月新能源客车产量达到10,726 辆，同比下跌5.3%，环比增长18.1%；其中纯电动客车产量达到8,805 辆，同比增长7%，环比增长39.9%；9月插电混客车产量达到1,909 辆，同比下降22%，环比下降1.6%，今年以来插电混客车累计同比下滑22%。新能源客车补贴方案调整方案和补贴清算暂未有实质性突破，客车行业受制于资金流和行业监管加严，今年4Q 难以重现去年同期超预期表现，预计将对产业链上下游公司当期利润带来部分负面影响，但或将为明年行业增长留下空间。

比亚迪、宇通蝉联行业第一：9 月比亚迪继续蝉联新能源汽车公司产量第一，总产量达到10,547 辆，主要来源于旗下秦和唐两大品牌。9 月秦EV 和PHEV 的产量分别为1,891/2,459 辆，唐的产量为1,995 辆，两大品牌合计占比约为60%。而在客车方面，宇通9 月份以2,009 辆位列行业第一，中通以1,405 辆位列第二，比亚迪客车本月产量破千位列第三。

估值与建议

我们依然维持上月月报的判断，短期来看今年行业旺季冲量动力不足，明年行业补贴普遍下降20%对行业盈利或有冲击，对行业公司估值水平不利。建议投资者关注新能源乘用车产业链的优质龙头公司的机会；若新能源产业链的优质龙头个股出现非理性大幅调整，可买入。

风险

新能源汽车销量低于预期。