1H17 业绩超过预期

威孚高科公布1H17 业绩：营业收入47.28 亿元，同比增长40.45%；归属母公司净利润13.26 亿元，同比增长40.52%，对应每股盈利1.31 元。公司扣非净利润12.08 亿元，同比增长45.64%。

发展趋势

2Q 投资收益再向上，本部业务贡献加大。2Q 投资收益4.82 亿元，同比/环比增长25.2%/2%，其中对联、合营公司投资收益为4.38亿元，同比增长27%，主要来自博世汽柴与中联电子高增长拉动，上半年净利润同比增速分别达到55%和14%。公司2Q 投资收益占归母净利润比重为71%，同比/环比下降1 个/2 个百分点，公司本部及并表业务贡献占比加大，同时公司本部2Q 盈利持续改善，同比增长45%。

燃喷产品持续高增速，乘用车分部受行业拖累较小。公司上半年燃喷系统营收增长54.09%，公司燃喷系统主要子公司威孚汽柴和威孚金宁受益重卡火热行情显著，净利润同比增长31%和127%。

公司主要供货乘用车的后处理系统收入增长19.4%，受到乘用车行业影响较小，主要受益于公司客户吉利销量高增长。

2Q 环比盈利能力提升明显，充足现金保障外延式扩张。环比一季度来看，公司2Q 在收入放缓情况下，盈利能力提升较明显，净利率30%，+3.7ppt QoQ，毛利率22.2%，+2.3ppt QoQ。公司现金流持续改善，上半年期末现金及等价物余额为16 亿，同比增加了5.5 亿元，能够为公司之后的外延式扩张以及股东现金分红回报提供充足保障。

盈利预测

考虑到下半年重卡行业或将持续超预期，同时公司各分部盈利能力均有望持续改善。我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币1.98 元与2.22 元上调9%与7%至人民币2.15 元与2.38 元。

估值与建议

目前，公司股价对应11.8x 2017e P/E。维持A/B 股推荐的评级和人民币30 元/30 港币的目标价。维持公司B 股目标价30 元港币，A/B 股对应14x/12x 2017e P/E。

风险

重卡及乘用车销量低于预期。