今年汽车行业景气度延续去年 4 季度以来的回升态势;大部分汽车公司盈利情况改善。展望2014 年,我们认为乘用车将延续结构性增长态势,SUV/MPV 及豪华车需求有望保持旺盛。供给层面,我们认为 2014-15 年行业处于结构性的产能扩张局面,预计明年产能增速较今年有所加快。因此,我们认为明年终端市场的竞争环境在一定程度上取决于车企对明年的销量目标。商用车方面,在经历今年的恢复性增长后,我们预计明年重卡增速较今年有所回落;客车板块整体需求有望保持平稳增长,其中新能源客车的推广有望成为新的增长亮点。我们维持行业中立评级,建议关注结构性投资机会:1)SUV/豪华车市场的高增长;2 )节能环保、新能源汽车的推广;3)国企改革实施;4)中日关系稳定前提下日系的持续复苏。

支撑评级的要点

截至11 月份,国产汽车总销量 1,986万台,同比增长 13.5%;其中乘用车和商用车分别增长 15.1%和7.2% 。自9 月以来,日系加速反弹;我们预计如不出现中日关系的极端冲突,则基数效应推动日系强于行业的增长态势或将持续到明年上半年。

1-11 月,1.6升及以下排量的轿车销量同比增长 13.1%,占有率同比提高1.2个百分点至 72.0%;自主品牌轿车累计增长 9.6% ,份额同比略降0.4个百分点至 26.9%。

合资品牌方面,1-11 月德系、日系、美系、韩系和法系累计销量分别增长17.3%、11.0%、22.6%、19.5%、25.4%。与上年同期相比,除日系外,其他合资份额同比均有提升,以美系增长最为明显。

1-9月,国内 17 家重点汽车企业累计实现营业收入 20,371 亿元,同比增长13.4%;实现利润总额 2,228亿元,同比增长 18.9%;受益于行业景气度的上行,整体利润率水平上升。

1-11 月汽车出口量同比下滑 7.4% 至89.4 万台。由于受国际局势、出口国政策以及汇率等不利因素影响,今年出口景气度回落幅度超出年初市场普遍预期。目前看,出口形势仍不明朗。

我们预计2014 年汽车总销量同比增长 9%左右,其中乘用车增长约11% (轿车、MPV 、SUV 、微客增速分别为 6%、25% 、30% 和5%),客车增长 6%、卡车增长 4%。

就供给端而言,2012 年行业产能释放达到阶段性高峰,2013 年产能扩张速度有所放缓。从目前已披露的扩产计划来看,预计 2014 年产能增速较今年有所加快,但我们认为主要以结构性扩张为主,不必过分担忧行业性的产能过剩风险。

支撑评级的风险:

明年1 季度行业增速回落;多家企业产能集中释放,导致供求关系失衡;中日关系恶化对偏重日系的企业带来特定风险。

投资建议及首选买入:

我们建议关注结构性投资机会:1)SUV 及豪华车的持续高增长(长城、长安、华晨等);2)节能环保及新能源汽车的推广(耐世特、宇通、威孚高科等);3)国企改革实施(上汽、华域、江淮等);4)如中日关系稳定,日系的持续复苏(广汽、富维、东风、中升等)

首选买入包括:A 股长城、宇通、长安、威孚 、上汽、华域等;H 股耐世特、华晨、长城、广汽、吉利等。