长安福特表现优异,利润贡献大幅增长:

长安汽车的合资企业-长安福特是公司利润的主要贡献者。2014年,翼虎和新蒙迪欧将贡献主要增量,且这两款车型单车利润较高,销量增加有助于提升公司盈利能力。从未来看,福特的战略重心开始向中国倾斜,未来几年增速将大大高于行业平均增速。根据福特的1515计划,预计2015年前长安福特将有Escort(A级)、金牛座(B级)、锐界(B级SUV)等车型陆续投产,继续提供增长动力。在今年的北京车展上,公司已经展出福特福睿斯车型,该车型定位精准,有望成为2015年的增长点。预计长安福特2014年及2015年销量将达到80万和99万辆,同比分别增长17.5%和23.3%;净利润率有望由2013年的9.8%提升至10.3%。

自主品牌业务出现好转,有望逐步减亏:

2014年,公司自主品牌有新车CS75,市场指导价格10.85万-14.40万元,上市后市场反应很好。预计2014年自主品牌微车部分销量有望达到62万辆,轿车部分销量有望达到56万辆,同比分别增长20.2%和44.7%。综合来看,自主业务朝着良性发展,随着公司管控能力的逐渐加强,有望实现减亏。

马自达新车型上市,预计全年增长强劲:

马自达的主力车型目前月销量为5000-7000台,预计2014年销量有望达到7万辆。公司全新马3-昂科塞拉将于今年上市,由于去年1-7月基数较低,预计全年长安马自达的销量将有50%的增长。后续CX3、新马2也将在两年内投放市场。新车型的密集投放将改善长安马自达的销售现状,逐步为公司贡献业绩。预计2014年长安马自达销量为10万辆,净利率有望升至5%。

给予强烈推荐评级,目标价20.7港元:

预计公司2014-2016年EPS将分别为1.38元、1.80元及2.23元。根据行业估值水平,结合中国汽车行业的发展及公司的优势,给予公司2014年12倍估值,相当于目标价20.7港元,较现价有40.6%的上升空间,首次关注给予强烈推荐评级。