事件:

长安汽车公布 7 月份产销快报。2014 年 7 月,长安汽车销量为 176976 辆,同比及环比分别增长 42.0%和-17.8%,环比下降主要受季节性因素影响。

评论:

1、7 月销量大幅增长:2014 年 7 月,长安汽车产量 208810 辆,销量 176976辆,较去年同期分别增长 40.2%和 42.0%。2014 年 1-7 月,公司产量累计为529084 辆,销量累计为 1497250 辆,较去年同期分别增长 27.7%和 26.8%。

2、自主品牌大幅改善:7 月份,公司自主品牌部分表现较好,本部、河北、南京及保定合计销售汽车 66575 辆,同比大幅增长 83.7%。1-7 月份合计销量为 66.3 万辆,同比增长 20.4%。2014 年,公司自主品牌有新车 CS75,上市后市场反应很好。预计 2014 年自主品牌微车部分销量有望达到 62 万辆,轿车部分销量有望达到 56 万辆,同比分别增长 20.2%和 44.7%。综合来看,自主业务朝着良性发展,随着公司管控能力的逐渐加强,有望实现减亏。

3、长安福特 7 月销量同比增长 19.5%:7月份,合资企业长安福特销售汽车 64481辆,同比增长 19.5%;1-7 月份累计销量为 46.5 万辆,同比增长 35.8%。福特的战略重心开始向中国倾斜,未来几年增速将大大高于行业平均增速。根据福特的 1515 计划,预计 2015 年前长安福特将有 Escort(A 级)、金牛座(B 级)、锐界(B 级 SUV)等车型陆续投产,继续提供增长动力。预计长安福特 2014 年销量将达到 80 万辆,同比增长 17.5%;净利润率有望由去年同期的 9.8%提升至 10.3%。

4、长安马自达销量同比大幅增长:7 月份,合资企业长安马自达销量为 7789辆,同比增长 148%;1-7 月份累计销量 4.9 万辆,同比增长 76.2%。目前马自达的主力车型为 CX5,预计 2014 年销量有望达到 7 万辆。公司全新马 3-昂科塞拉将于今年上市,由于去年 1-7 月基数较低,预计全年长安马自达的销量将有 50%的增长。后续 CX3、新马 2 也将在两年内投放市场。新车型的密集投放将改善长安马自达的销售现状,逐步为公司贡献业绩。预计 2014 年长安马自达销量为 10 万辆,净利率有望升至 5%。

5、给予强烈推荐评级:我们在深度报告中预计公司 2014-2016 年 EPS 将分别为 1.38 元、1.80 元及 2.23 元。根据行业估值水平,结合中国汽车行业的发展及公司的优势,给予公司 2014 年 12 倍估值,相当于目标价 20.7 港元,给予强烈推荐评级。