14 年上半年收入增长 19.8%,净利润大幅增长:

2014 上半年,公司录得营业收入 242.1 亿元人民币,同比增长 19.8%;净利润 36.3 亿元,同比增长 194.9%,主要由于合资企业投资收益大幅增长所致。上半年集团销售汽车 132 万辆,同比增长 25%,高于汽车行业 16.6 个百分点,完成全年目标的 56.5%;汽车销售毛利率为 16.9%,同比提高 1.1 个百分点。期内每股盈利 0.78 元,不派中期息。

自主品牌逆市上扬,位居国内自主品牌第一:

在自主品牌表现较差的环境下,长安自主品牌销售表现突出。上半年自主品牌乘用车销售 39.2 万辆,同比增长 43.4%,位居中国自主品牌第一。长安逸动销售 7.5 万辆,为同级别车单月销量冠军。CS35 销售 5.4 万辆,排名自主品牌紧凑型 SUV 市场第一。悦翔系列销量 6.3 万辆,排名 A0级轿车市场第一。预计 2014 年自主品牌微车部分销量有望达到 62 万辆,轿车部分销量有望达到 56 万辆,同比分别增长 20.2%和 44.7%。综合来看,自主业务朝着良性发展,随着公司管控能力的逐渐加强,有望实现减亏。

福特为利润贡献主体,江铃及马自达增长良好:

长安福特依然为公司净利润做出主要贡献,产销再创新高。翼虎、新蒙迪欧、新福克斯等产品持续热销,销量达 40 万辆,同比增加 38.8%,实现净利润 73.9 亿元,同比增加 133.2%。预计长安福特 2014 年销量将达到 80 万辆,同比增长 17.5%;净利润率有望由去年同期的 9.8%提升至10.3%。期内,江铃及马自达也获得良好业绩,分别实现净利润 4.2 亿元和 4.1 亿元,同比分别增长 34.5%和 1697.5%。未来,新车型的密集投放将改善长安马自达的销售状况,逐步为公司贡献更多业绩。

维持强烈推荐评级,目标价 20.7 港元:

根据上半年表现,我们上调公司 2014-2016 年 EPS 至 1.48 元、1.94 元及 2.38 元。维持上次报告给予的目标价 20.7 港元,相当于 2014 年和2015 年 11 倍和 8.5 倍 PE,较现价有 32.5%的上升空间,维持强烈推荐评级。