投资要点:

前三季度表现优异,净利润大幅增长:

2014 年第三季度,公司录得营业收入 125.4 亿元,同比增长 48.8%;归属于上市公司扣非后的净利润为 17.9 亿元,同比增长 101.4%,EPS 为0.39 元。前三季度,公司收入为 367.5 亿元,同比增长 28.3%;归属于上市公司的扣非后净利润为 53.5 亿元,同比增长 156.4%,EPS 为 1.17元。

自主品牌逆市上扬,本部实现减亏:

公司先后推出逸动、CS35 和 CS75 等多款成功车型,其中 CS35 和 CS75 市场表现优异,将有效提升公司自主品牌业务的盈利能力。预计 2014 年自主品牌微车部分销量有望达到 62 万辆,轿车部分销量有望达到 56 万辆,同比分别增长 20.2%和 44.7%。从盈利能力来看,前三季度估算自主品牌部分亏损为 6.8 亿元,三季度为 1.2 亿元,亏损幅度明显收窄。综合来看,自主业务朝着良性发展,随着公司管控能力的逐渐加强,有望继续减亏。

长安福特仍处增长期,长安马自达改善明显:

1-9 月长安福特销量为 59.4 万辆,同比增长 27.0%。长安福特重庆三工厂有望年底前达产,并将投产 A 级轿车福睿斯,预计月销量有望超过 2 万辆。此外,杭州工厂有望在明年 1 季度投产中级 SUV 全新锐界,后续还将生产 B+级轿车金牛座。从未来看,长安福特新产能和新产品集中投放有望带动合资企业业绩的增长。长安马自达方面,受益于 CX-5 和新马自达 3 的投放,前三季度销量达到 68320 辆,同比增长 69.2%,助益盈利能力的大幅提升。后续 CX3、新马 2 也将在两年内投放市场,新车型的密集投放将改善长安马自达的销售现状。

维持强烈推荐评级,目标价 21.5 港元:

根据前三季度表现,我们上调公司 2014-2016 年 EPS 至 1.54 元、2.02元及 2.54 元,上调幅度分别为 4.1%、4.1%和 6.7%。相应上调目标价至21.5 港元,相当于 2014 年和 2015 年 11 倍和 8.5 倍 PE,较现价有 25.5%的上升空间,维持强烈推荐评级。