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长安汽车公布 10 月份产销快报。2014 年 10 月,长安汽车销量为 218555 辆,同比增长 13.4%;环比下降 3.6%。 评论:

1、10 月销量同比继续增长:2014 年 10 月,长安汽车产量为 233732 辆,销量为 218555 辆,较去年同期分别增长 22.5%和 13.4%。2014 年 1-10 月,公司产量累计为 21.4 万辆,销量累计为 21.2 万辆,较去年同期分别增长 24.8%和22.9%。

2、自主品牌维持增速:10 月份,公司自主品牌部分表现较好,本部、河北、南京及保定合计销售汽车 100206 辆,同比增长 18.2%,环比略下降 1%。1-10月份合计销量为 103.6 万辆,同比增长 18.4%。2014 年自主品牌新车 CS75上市后市场反应很好。预计 2014 年自主品牌微车部分销量有望达到 62 万辆,轿车部分销量有望达到 56 万辆,同比分别增长 20.2%和 44.7%。从盈利能力来看,前三季度估算自主品牌部分亏损为 6.8 亿元,三季度为 1.2亿元,亏损幅度明显收窄。综合来看,自主业务朝着良性发展,随着公司管控能力的逐渐加强,有望继续减亏。

3、长安福特 2014 年累计销量同比增长 23.3%:10 月份,合资企业长安福特销售汽车 69465 辆,同比下降 1.6%,环比基本持平;1-10 月份累计销量为 66.4万辆,同比增长 23.3%。根据福特的 1515 计划,预计 2015 年前长安福特将有Escort(A 级)、金牛座(B 级)、锐界(B 级 SUV)等车型陆续投产,继续提供增长动力。从未来看,长安福特新产能和新产品集中投放有望带动合资企业业绩的增长。

4、长安马自达销量同比大幅增长:10 月份,合资企业长安马自达销量为 9641辆,同比增长 25.7%,环比下降 15.3%;1-10 月份累计销量 7.8 万辆,同比增长 62.3%。由于去年基数较低,预计全年长安马自达的销量将有 50%的增长。

后续 CX3、新马 2 也将在两年内投放市场,新车型的密集投放将改善长安马自达的盈利状况。预计 2014 年长安马自达销量为 10 万辆,净利率有望升至 5%。

5、给予强烈推荐评级:根据前三季度表现,我们上调公司 2014-2016 年 EPS至 1.54 元、2.02 元及 2.54 元,上调幅度分别为 4.1%、4.1%和 6.7%。相应上调目标价至 21.5 港元,相当于 2014 年和 2015 年 11 倍和 8.5 倍 PE,维持强烈推荐评级。