投资要点:

年初至今表现优异,销量实现较快增长:

今年一季度,公司实现营业收入182亿元,同比增长59.3%;净利润为24.9亿元,同比增长26.5%,其中投资收益为23.2亿元。从销量来看,1-4月公司销售汽车103.2万辆,同比增长16.3%;其中重庆长安销售37万辆,同比增长26.5%;长安福特销售29.2万辆,同比增长10.2%;长安马自达销售5.5万辆,同比增长1.17倍;江铃控股销售10.4万辆,同比基本持平。

自主品牌实现微利,年内有望继续改善:

公司先后推出逸动、CS35和CS75等多款成功车型,其中CS35和CS75市场表现优异,将有效提升公司自主品牌业务的盈利能力。1-4月,公司自护品牌逸动销量为7万辆,同比增长44.6%;CS35和CS75的销量分别为62110辆和56116辆,同比分别增长71.2%和136倍。从盈利能力来看,一季度估算自主品牌部分实现微利。未来随着新车型CS15、CS55等更多SUV车型的上市,自主业务将继续朝着良性发展,随着公司管控能力的逐渐加强,盈利有望逐渐增加。

长安福特仍处增长期,长安马自达改善明显:

1-4月长安福特销量为29.2万辆,同比增长10.2%。长安福特新产能和新产品将集中投放,去年推出的紧凑型轿车福睿斯弥补了嘉年华和福克斯的价格空白,月销量突破2万;此外,锐界将于近期上市,对标汉兰达,竞争环境较好;金牛座预计下半年投放市场;一系列新车型的投放有望带动长安福特的业绩增长。长安马自达方面,受益于CX-5和新马自达3的投放,1-4月销量达到54533辆,同比增长117%,助益盈利能力的大幅提升。后续CX3、新马2也将在两年内投放市场,新车型的密集投放将继续改善长安马自达的盈利模型。

维持强烈推荐评级,目标价30.5港元:

公司4月以18.7元的价格发行3.2亿股。预测公司2015-2017年EPS将分别为1.97元、2.44元及3.07元,上调目标价至30.5港元,相当于2015年和2016年12倍和10倍PE,较现价有38.6%的上升空间,维持强烈推荐评级。