行业近况

2016 年10 月中国新能源汽车产量达到42,493 辆（不含铅酸电池纯电动车），同比减少16.1%，环比减少2.9%，新能源汽车今年首次出现同环比双降格局。

评论

新能源乘用车环比小幅上升，插电混乘用车连续三月环比下降：

10 月新能源乘用车产量达到32,752 辆，环比增长2.7%；其中纯电动乘用车产量达到27,371 辆，环比增长12%，纯电动乘用车是在高基数效应下唯一出现同比正增长的细分行业。北汽、吉利和江南均超过5,000 辆，分别位列前三。10 月PHEV 乘用车产量达到5,381 辆，环比下降28%，插电混乘用车连续三月环比下滑，主要是受比亚迪插电混车型产量下滑影响。尽管如此，比亚迪依旧是插电混产销量最大的企业，达到2,805 辆。

纯电动客车10 月同比大幅下降，补贴政策迟迟未落地：10 月新能源客车产量达到8,042 辆，同比下降42.7%；10 月纯电动客车产量达到6,684 辆，同比下降43%。10 月插电混客车产量达到1,346 辆，同比下降44%。分企业来看，宇通在纯电动和插电混两个细分市场均位于行业首位，分别达到1,457/279 辆；受制于补贴政策迟迟尚未落地，客车企业四季度压力较大，预计趋势还将延续。

行业龙头受益格局日益显现，政策调整或超预期：10 月比亚迪继续蝉联新能源汽车公司产量第一，总产量达到7,141 辆，比上个月的10,547 辆有所下降，主要是由于旗下PHEV 产量由4,454 辆降至1,817 辆；客车行业依然是宇通位于行业首位。目前来看，在新能源政策红利下降趋势下，车企龙头强者恒强的趋势日益显著。而市场期盼已久的新能源汽车补贴方案虽然尚未正式颁布，但预期整体基调仍然是收紧，未来新能源汽车补贴除单车补贴额度下降外，同时整体技术要求进一步提升；预计未来补贴将增加电池系统质量能量密度要求、百公里耗电量、地方补贴上限等技术指标，整体看来新能源汽车产业链整体盈利能力相对受损，新能源产业链的盈利能力将逐步回归。

估值与建议

预计10 月产量不佳的趋势还将延续，四季度产业盈利将有压力。

未来在补贴下降和技术趋严的背景下，有利于行业整车和电机的龙头公司市场份额的提升，关注龙头个股的中长期投资价值。

风险

新能源汽车销量低于预期。