行业近况

我们对主要车企在2015 年前7 个月、前11 个月和2016 年前7个月、前11 个月的分省销量数据进行了整理与分析。

评论

2016 年华南和西南的乘用车需求好于华北，广东一省贡献了今年约1/7 的销量增量。按照增速比较，今年前11 个月销量增速最快的5 个省、市、自治区是天津（+44.1%）、贵州（+29.1%）、江西（+25.1%）、云南（+24.2%）和广东（+23.5%），而销量增速最低的5 个省份是辽宁（+6.6%）、陕西（+6.7%）、西藏（+8.5%）、河北（+8.6%）和吉林（+8.6%）。从销量增长来看，今年前11 个月对于中国狭义乘用车销量增量贡献最大的5 个省份是广东、河南、江苏、山东、浙江和安徽，上述5 个省份贡献了今年销量增量的约38.6%。

对比2016 年前7 个月和前11 个月的数据，我们发现北京、上海占全国销量的份额有所下降，浙江、河北与山西三省有所提升。

我们认为：1）今年年中以来一线城市的房价上涨挤压了京沪车市的购买力；2）今年下半年宏观经济的企稳回升使得浙江乘用车销量占全国销量的比重有所反弹，但江苏继续略有下滑；3）对于华北供应侧改革的重点区域河北、山东、内蒙和陕西4 省而言，上述4 省的乘用车销量占全国的比例在1H16 明显下降，进入2H16之后，河北与山西乘用车销量占全国的比例有所回升，但是山东与内蒙在2H16 没有太大变化。

对比6 款经济型SUV 车型的分省销量数据，我们发现：1）对于哈弗H6、长安CS75 和宝骏560 来看，宝骏560 与哈弗H6 在销售区域上的重叠度更高，但是宝骏560 在两广的占比更高，而哈弗H6 在江浙的占比显著高于宝骏560，而长安CS75 在川渝京的销量占比更高；2）对于价位相对更高的荣威RX5、吉利博越和传祺GS4 而言，传祺GS4 在广东的销量占比远高于其余两个车型，荣威RX5 在上海、江苏、北京、四川的销量占比较高，吉利博越在各省的销量相对均匀，仅在浙江和临近的福建两省占比高于荣威RX5 和传祺GS4。

估值与建议

我们认为2017 年自主品牌崛起仍将是汽车板块最大的主题，而乘用车的销量增速仍有望维持在6%以上。

风险

自主品牌爆发价格战。