行业近况

乘联会发布3 月产销数据，3 月狭义乘用车批发销量为201.6 万辆，同比增长1.8%，环比增长26.7%。中汽协发布3 月产销数据，3月销售汽车254.3 万台，同比增长4.0%。

评论

按照中汽协统计口径，3 月新能源汽车、货车和出口高速增长，乘用车基本持平，客车大幅下降。3 月新能源汽车销售31,120 辆，同比增长35.6%；货车同比大幅增长30.1%，客车同比下滑21.1%，乘用车销售209.6 万辆，同比微增1.7%；出口汽车7.0万辆，同比增长23.8%。随着各项与2017 年补贴新政相关的中央和地方政策出台，3 月新能源汽车销量回到正常轨道。往前看，由于传统车市场消费者对于SUV 的热情不减，未来SUV 占比较高的车企要实现油耗和新能源汽车积分达标，SUV+新能源将成为众多车企的战略性选择。

在乘用车市场，受累于农村市场购买力走弱，以MPV 和交叉乘用车为代表的低端需求疲弱。虽然1.6L 及以下乘用车销量同比仅微跌0.1%，但MPV 销量同比大幅下滑17.4%，交叉型乘用车销量同比大幅下降22.7%。由于MPV 和交叉型乘用车的典型客户为中小企业主和城乡结合部与农村市场，我们认为低端需求的疲弱可能与农业供给侧改革有关。从4Q16 开始，农产品市场化收购+补贴的方式和2016 年的暖冬使得主要农产品的价格大幅下降。

豪华品牌继续高增长，7 家国产豪华品牌3 月销量同比大幅增长15.4%，1Q17 同比增长23.5%，但分化依然明显。7 家国产豪华品牌中，上汽通用凯迪拉克3 月销量同比增长97.4%，北京奔驰同比增长54.4%，华晨宝马26.9%，而奥迪依然同比下滑16.2%。

估值与建议

1Q17 细分行业景气度排序，货车>豪华品牌>一线自主品牌>新能源乘用车>中高端乘用车>低端乘用车>客车；往前看，新能源客车边际改善明显，豪华品牌需求稳定，一线自主品牌与合资品牌之间的竞争日趋激烈。当前时点在A 股市场，我们推荐宇通客车、上汽集团为代表的基本面边际向好的低估值、高分红蓝筹；在H股市场，我们认为豪华品牌需求还将保持稳健增长，而长城、吉利等一线自主品牌关键看一季报和4 月销量数据。

风险

乘用车需求走弱导致价格战。