投资建议

2014年服装服饰和纺织行业整体有望呈现弱复苏态势,把握趋势变化和增长确定性两条投资主线:服装服饰去库存基本消化,关注终端需求触底回升、率先进行调整的公司;纺织制衣隐形冠军继续受益出口复苏及产能扩张,增长稳健。

黄金珠宝行业受基数影响,明年上半年收入增速略承压,但预计需求仍保持旺盛,龙头公司有望持续享受品牌溢价。

理由

服装服饰:大众消费回暖,库存基本消化,O2O和直营化带来模式优化。

1)大众消费市场增速见底回暖。2013年我国服装行业规模预计同比增长7.8%,预计明年增速略有回升至8.2%。预计受国内需求放缓及政策因素影响,奢侈品市场将继续在底部盘整可能性较大。

2)明年较多子行业订货会或销售已出现降幅收窄或微增,下一步关注终端需求变化趋势。明年家纺、运动、女装和休闲订单已有所复苏,但终端需求将出现分化;男装仍将继续调整,同店或订单跌幅有所收窄,优势公司表现将好于行业;鞋类略有恢复。

3)移动互联兴起和O2O概念提出为传统品牌公司带来逆袭契机。具备较强品牌力、线上线下同价及全面掌控打通渠道的公司有望实现市场份额扩大、业绩重返增长轨迹。

纺织制衣:隐形冠军优势仍将持续,海外需求复苏和产能扩张助力业绩增长,在东南亚建厂公司有望受益TPP。

黄金珠宝:终端需求保持良好趋势,品牌力是业绩稳定器,价值应重估。明年收入前低后高,毛利率有望恢复,品牌龙头胜出。

盈利预测与估值

A股重点推荐:老凤祥(2014年14.6倍)、美邦服饰(14.2倍)、富安娜(14.1倍)、鲁泰(7.3倍)和雅戈尔(6.7倍)。

H股重点推荐:周大福(FY15:13.9倍),申洲国际(13.6倍),互太纺织(11.6倍),周生生(11.6倍);安踏(17.7倍),利郎(10.0倍),百丽(13.9)和I.T(11.7)需持续跟踪趋势变化。

风险

整体消费放缓,原材料价格剧烈波动。