我们认为，大多数日常消费品的需求可能会在2009 年继续增长，尽管增速在经济疲软的大环境下会温和放缓。我们认为，2009 年日常消费品的重要投资题材包括：(1) 需求的防御性。我们预计，单价较低的基本日用消费品（如牛奶和啤酒）的需求的防御性可能会超过高档白酒和葡萄酒等可选消费品。 (2) 受益于原料成本的下降。我们认为，随着大宗农产品原材料价格纷纷从其高点回落，大多数日常消费品公司的利润率可能会从中受益。我们的分析表明低利润率企业对原料成本的变动更为敏感。(3) 乳制品消费恢复。在遭到2008 年9 月三聚氰胺事件的重创之后，乳制品需求正在不断改善，目前回升到事件之前约70%的水平。我们预计，随着消费者信心的恢复，乳制品行业的投资机会可能重现。

日常消费品股票在熊市期间估值溢价较高

我们的分析表明，中国日常消费品股票相对大市的估值溢价（相对香港市场的平均溢价为59%，相对A 股市场为67%）往往会在熊市期间上升，在牛市期间下滑。由于高盛全球经济、商品和策略研究团队维持对中国市场2009 年上半年的谨慎看法，我们预计日常消费品行业相对大市的较高溢价水平将得以延续。

中国旺旺和青岛啤酒H 位于我们的强力买入名单

中国旺旺仍然是我们2009 年的首选股，原因在于其凭借独特的市场地位和较高的利润率将实现强劲增长，而且估值与同行相比具有吸引力。我们也将青岛啤酒H 股的评级从中性上调至买入，并加入我们的强力买入名单，原因是我们认为啤酒需求不太可能由2008 年本已较低的基数水平进一步走软，另外该公司对原料成本的降低更为敏感，从而使得利润率水平存在潜在上行空间。我们对日常消费品股票的12 个月目标价格的调整幅度为0%-58%。

将蒙牛乳业和伊利股份的评级分别上调至买入和中性

乳制品需求正在逐步恢复，消费者现在更愿意购买高档产品。我们预计，产品结构的改善和原奶价格的走软将提高2009 年盈利的可预见性，这可能会有助于重建投资者信心，并推动对蒙牛乳业的估值重估。