投资建议：

行业及龙头企业表现回顾与投资启示：

1. 依然看好中期业绩发布期板块相对表现：政策宽松初期经济疲软态势依旧，使得资金短期仍愿驻足业绩相对更为稳定的食品饮料股，板块三季度相对表现因此值得期待，这与我们早先发布的两地市场三季度板块投资策略主题一致。于A 股食饮板块中，三季度相对更看好白酒股；于港股市场，除雨润和王朝外其余9 只个股相对表现均值得期待，尤其是估值安全边际更高，基于业绩改善前景未来股价回升潜力相对更大的张裕B 和蒙牛。

2. 关注子行业基本面触底反转信号：以商超消费衡量，二季度啤酒和果汁饮料营收增幅转强，单季增幅已超越去年全年水平，蛋白类饮料则延续一季度强势。白酒营收增幅二季度以来逐月小幅回升，葡萄酒和黄酒营收增幅于6 月出现明显反弹，这些都可能是子行业基本面触底甚至回升信号。

3. 3-6 月白酒营收增幅持续小幅回升，5-6 月高端及次高端酒表现持续改善：3-6 月，商超渠道白酒营收同比增幅持续小幅回升。5 月，400-500 元/瓶和500 元/瓶及以上白酒营收同比跌幅由4 月40.2％和34.1％明显收窄至21.7％和23.1％；6 月，400-500 元/瓶和500 元/瓶及以上白酒营收同比分别增长16.4%和3.2%。6 月，四大高端酒（茅台、五粮液、老窖1573、水井坊）超市均价环比继续保持稳定，其他跟踪品牌中， 1-6 月以营收计录得市占率同比提升的有竹叶青、青花瓷、洋河、双沟、种子酒、古井、酒鬼和牛栏山。

4. 葡萄酒与黄酒商超消费6 月转强，或释放底部信号：6 月，商超渠道葡萄酒营收同比增长17%，远高于上半年3.5%的平均增幅；6 月，100-200 元/瓶和200 元/瓶及以上葡萄酒营收同比大增27%和17%，推动当月销售均价环比大涨14.8%。同样，6 月商超渠道黄酒营收同比增长20.2%，其中饮用型黄酒营收同比增长23.6%，亦明显高于上半年9.1%的平均增速。我们虽不排除有端午节消费影响，但也同时密切关注是否释放底部信号。

5. 4-6 月啤酒销量增幅持续大幅提升，预计三季度强势延续：受到天气与体育赛事提振，商超渠道啤酒销量于4-6月间持续大幅提升，使得上半年啤酒销量增幅高达11.1%，已超越去年全年6.8%的水平。同时，去年三季度商超消费相对较低的基数使得啤酒销量增幅有望延续二季度强势。

6. 液态奶表现稳定，酸奶持续走弱，伊利奶粉似有买赠促销：4-6 月，商超渠道液奶营收同比增幅与一季度相比保持稳定，但酸奶增幅继续回落，显示其于乳品消费中相对可选地位受到经济增速回调影响可能更大。6 月，商超渠道伊利奶粉营收同比增长13.4%，但销量大增34.7%，使得当月均价环比大跌20.9%，疑于质量事件曝光后组织大规模买增促销。

7. 袋装面消费增速回升，统一快速增长势头延续，康师傅市占率环比继续回升：6 月，商超渠道方便面营收增幅环比回升，因袋装面消费增速回升。尽管增速较一季度放缓，二季度统一方便面营收增幅仍高达36.3%。6 月，康师傅方便面市占率（以营收计）环比继续回升，也使5-6 月市占率（以营收计）同比跌幅不断收窄。

8. 端午节杂家发力，四强份额同比大跌：6 月，商超渠道速冻米面食营收增幅受端午节粽子消费影响同比大涨37.5%（其中粽子消费同比劲升73.8%），但当月四强市占率（以营收计）同比大跌10.5 个百分点，显示杂家发力，四强表现至少于粽子类产品上落后市场。

9. 果汁饮料消费持续好转，蛋白类饮料强势延续：6 月，商超渠道茶饮料与包装水消费并无明显改观，二季度茶饮料和包装水营收增幅分别由一季度37.2%和26.6%下滑至18.1%和6.8%。但果汁与果汁饮料消费增速则由一季度7.8%升至15.4%，蛋白类饮品消费增速也由一季度20.2%升至30.1%，已双双超越去年全年水平，成为今年非碳酸类饮料市场明星。