理由： 我们预计港口上市公司上半年业绩将同比下降10%~60%。其中，具有1季度财务数据的公司盈利下降幅度为16.8%~48.8%，降幅较09年一季度有1.9~32.8个百分点的收窄，行业改善趋势明显。

近期美国消费者信心指数的不断升高以及中国出口订单指数连续两个月站稳于50%扩张线以上均让我们对下半年出口数据的趋势性向好有较强的信心。09年截至5月份的集装箱吞吐量数据超出我们的预期。我们上调了中国前八大集装箱港口2009年吞吐量增速4.7个百分点至-7.2%，并预计行业有可能于年底迎来"由负转正"的拐点。同时，外贸箱量的恢复性增长将带来箱量结构的向好变化，利好港口平均装卸费率表现。

以集装箱业务为主的龙头公司，如招商局国际、中远太平洋、上港集团及深赤湾等的业绩对集装箱吞吐量、装卸费率高度敏感，在行业基本面改善过程中较具业绩超预期的可能性。 估值和投资建议： 目前A股港口公司09年的平均市盈率和市净率分别为22.7倍和2.4倍，仍处于周期低位，在行业基本面好转过程中估值有望随着盈利的改善逐步提升。

我们上调除中远太平洋之外的H股港口公司目标价10.6%~64%，以反应行业预期转好所导致的风险溢价下降。

风险： 外围经济复苏过程中出现反复、港口对外投资风险、产能扩张过剩风险。