事件：公司发布2024年三季报

公司前三季度实现营业收入104.90 亿元，同增11.56%；归母净利润为4.47 亿元，同增101.23%，主系公司降本增效。24Q3 实现归母净利润2.53 亿元，同比增长98.26%；扣非归母净利润为2.24 亿元，同比增长95.84%。前三季度期间费用率为16.25%，其中销售费用率为5.37%，管理费用率为5.74%，研发费用率为3.69%，财务费用率为1.45%，24Q1-Q3 期间费用率较去年同期有所下滑。

会计口径调整影响增速，充电业务环比减亏

运营端受会计口径调整影响，前三季度特来电整体减亏。充电桩销量增速放缓或略有下降，主要受市场竞争加剧、去年基数较高及宏观经济压力的影响。从增值服务来看，受益充电量增加带动的增值服务，其收入的略微上涨，预计特来电整体收入仍能实现增长，但增速有所放缓。Q4 为充电桩交付旺季，预计售桩改善将带动充电业务盈利整体环比改善。

多元打造电力设备矩阵， 智能制造与系统集成稳步推进公司智能制造与系统集成业务增势延续，主系箱式设备和系统集成业务需求的增长。公司在电网领域实现了GIS 技术突破，且海外出货量显著提升，中长期看海外市场将打开箱式业务空间。此外，公司在电力设备传统板块依托产品和营销优势稳步推进，为整体业绩增长提供了坚实支撑，依托公司降本增量策略，预计毛利率仍呈提升趋势。

投资建议

我们调整公司2024/2025/2026 年公司归母净利润分别至8/10/14 亿元（前值 7/10 /13 亿元），对应PE 分别为32/24/18X。

风险提示

市场竞争加剧风险、市场需求不及预期风险、成本上升导致毛利率承压风险。