事件：公司发布2025 年一季报，25Q1 公司实现营收21.02 亿元，同环比+3.46%/-56.96%，实现归母净利润0.65 亿元，同环比+5.17%/-86.22%，实现扣非归母净利润0.45 亿元，同环比-3.90%/-87.99%，25Q1 公司销售毛利率22.12%， 同环比+3.84/-15.39pct ， 销售净利率2.21%， 同环比+0.72/-8.14pct。公司业绩符合预期。

一季度充电量同比高增，市场份额稳居行业第一。25Q1 公司充电量达40.5亿度电，同比+42%，维持较高增速，市场份额达23.3%，稳居行业第一。

截至25 年3 月底，特来电运营公共充电桩达74.57 万台，其中直流充电桩44.66 万台，稳居行业第一。根据公安部数据，截至24 年底中国新能源车保有量为3140 万辆，中国汽车保有量约为3.53 亿辆，新能源汽车保有量占比8.9%，长期发展空间较大。

一季度合同额突破38 亿元，海外市场持续突破。25Q1 公司合同额突破38亿元，同比+30%以上。在海外市场拓展方面，公司于25 年1 月成功中标7亿元沙特国家电网高压移动式变电站项目，充分彰显了公司在国际市场的竞争实力。同时，为进一步提升海外业务布局，公司于25 年3 月在青岛前湾保税港区设立全资子公司青岛特锐德国际电力设备有限公司，从而有效增强公司对海外客户需求的响应能力，为持续开拓国际市场奠定坚实基础。25年4 月，公司成功中标国华能源投资有限公司新能源项目箱式变压器5.63亿元，再次验证了公司箱式变压器在新能源行业竞争优势。

投资建议：考虑公司传统主业海外市场不断突破，充电网下游需求持续高增，我们预计2025-2027 年公司实现归母净利12.46/17.16/22.85 亿元，同比+35.95%/+37.68%/+33.18%，对应EPS 为1.18/1.63/2.16 元，维持“买入”评级。

风险提示：新能源车销量不及预期；充电桩建设不及预期；行业竞争加剧。