业绩预览

预告盈利同比增长50-80%

公司1H25 预告归母净利润2.90-3.48 亿元，同比增长50%-80%，扣非归母净利润2.22-2.80 亿元，同比增长38%-75%；其中2Q25 归母净利润2.25-2.83 亿元，同比增长71%-115%，扣非归母净利润1.76-2.34 亿元，同比增长56%-107%；公司2Q25 业绩超出市场预期，我们估计主要得益于箱变业务沙特订单部分确收以及规模效应持续释放。

关注要点

箱变业务海外订单释放，盈利能力持续提升。我们估计1H25 公司箱变业务营收增长15-20%，主要受益于2Q25 海外订单交付和国内新能源抢装，盈利端我们估计同比增速或大于收入，主要因高盈利沙特订单2Q部分确收以及规模效应带动费用摊薄。向前看，我们预计2H25 箱变业务受海外订单释放、国内风电较高景气度以及公司在国南网中标份额提升支撑，有望维持收入端15-20%增长，规模效应下、利润端仍有望保持高于营收端的增速。

充电业务延续改善趋势，1H25 或实现扭亏。我们估计1H25 充电业务或同比扭亏，其中1）设备销售：我们估计1H25 公司售桩收入随行业30-40%增长，盈利能力维持相对稳定，2）运营端：公司1H25 充电量超过85 亿度，同比增长47%，我们估计公司充电运营业务同比有所减亏、主要受益于规模扩大带来费用摊薄和增值服务业务利润增长。向前看，我们预计2H25 公司充电业务整体盈利向好，运营端有望持续减亏，设备销售端下半年进入交付旺季、利润释放或将提速。

盈利预测与估值

我们维持公司2025-2026 年净利润12.14/15.59 亿元。基于2025 年SOTP方法估值，新能源充电业务基于DCF估值法给予175.81 亿元，传统电力设备业务给予142.48 亿元(15x 2025E P/E)，维持目标价30.15 元，维持跑赢行业评级，目标价有24.8%上行空间。

风险

海外订单增长不及预期，中国新能源车保有量不及预期，充电利用率爬坡不及预期。