2025 年上半年实现归母净利润3.3 亿元，业绩位于预告上沿公司发布2025 年中报，业绩位于预告上沿。2025 年上半年公司实现营业收入62.6亿元，同比+16.7%；实现归母净利润3.3 亿元，同比+69.3%。其中，公司传统业务归母净利润3.25 亿元，同比+52.2%；充电网业务归母净利润超200 万元，较去年同期实现扭亏为盈。公司充电网业务营收增速有所放缓，我们下调原有盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为12.46、16.10、20.40 亿元（原为14.71、20.28、24.22 亿元），EPS 为1.18、1.53、1.93 元/股，当前股价对应PE分别为20.5、15.8、12.5 倍。公司传统主业经营扎实，控费能力提升；充电网业务有望持续贡献利润弹性，维持“买入”评级。

公司传统主业出海稳步推进，充电网业务扭亏为盈分业务看：（1）公司传统业务板块2025 年上半年实现营收44.15 亿元，同比+20.17%；毛利率23.71%，同比提升2.07pcts；实现归母净利润3.25 亿元，同比+52.15%，对应净利率7.4%，同比提升1.6pcts。公司传统业务板块国内与海外齐发力，其中上半年海外业务实现合同额约10 亿元，较去年同期增长84%。2025年1 月，公司成功中标7 亿元沙特国家电网高压移动式变电站项目；上半年，公司先后中标沙特拉比格二期光伏项目、比亚迪印尼工厂150kV 变电站项目，莫罗瓦利格林美工业园150kV 变电站项目、博茨瓦纳朱瓦能100MW 光伏项目、乌兹别克斯坦ACWA1.5GW 风电项目等众多海外项目。此外，公司已在阿联酋设立子公司，负责中东乃至周边地区的海外业务拓展，并同步启动青岛前湾保税港区智能制造海外总部基地建设，进一步提升公司海外项目的交付能力和效率，增强公司海外市场竞争力。（2）公司电动汽车充电网业务2025 年上半年实现营业收入18.41 亿元，同比增长9.19%；实现归母净利润超过200 万元，较去年同期实现扭亏为盈。截至2025 年6 月底，公司在全国范围内已成立独资/合资公司超过300 家，其中，合资方为政府投资平台、公交集团等国有企业的达到190 家。

风险提示：充电桩运营盈利能力不及预期，充电桩行业竞争加剧。