【投资要点】

电力设备制造及电动汽车充电网运营双龙头，盈利潜力大幅提升。特锐德是电力设备制造领域的领先企业，同时是全国最大充电网运营商，2025 年公司实现营业总收入157.8 亿元，同比增长2.68%，归母净利润12.43 亿元，同比增长35.62%，2022-2025 年归母净利润复合增速达65.95%。公司2026 年一季度实现营业总收入22.1 亿元，归母净利润0.71 亿元，同比增长分别增长5.41%、11.05%。伴随着海外业务的不断拓展以及子公司特来电盈利转好，公司盈利能力有望持续增强。

新型电力系统建设及战略新兴行业需求明显，海外业务未来可期。近年我国储能、数据中心等新型产业高速发展，国内新型电力系统建设对配电网的升级建设需求明确，作为国内一流的电力设备制造商，特锐德近年在传统优势行业订单情况较好，并且积极拓展新兴行业变配电业务，积累了多行业下丰富的客户资源。此外，公司积极拓展海外业务，在2025 年接连中标多个海外项目，鉴于公司领先的产品力与同行业领先的海外布局，未来海外业务发展前景非常乐观。

充电网业务扭亏后实现增长，前瞻布局虚拟电厂打造高潜增长曲线。

子公司特来电于2023 年净利润扭亏为盈后保持发展，2025 年实现净利润2.98 亿，同比增长2.41%，受益于特来电轻资产运营模式的成熟与公司在公共充电桩行业领先地位的延续，未来盈利情况仍有丰富想象空间。此外，公司前瞻性的布局微电网及虚拟电厂业务，为国内多地首批获得技术认证和入网许可的虚拟电厂运营商，虚拟电厂业务属国家战略重点发展方向，切合我国现存发电及用电过程中的复杂需求，公司有望在该领域中持续保持领先。

同源技术向SST 领域延伸，AIDC 供电打开长期成长天花板。公司最核心的竞争力来自于高压预制舱变电站领域的长期积累，已形成覆盖6kV 至400kV 电压等级的完整产品体系，是全球最大的高压预制舱变电站制造商。此外，公司充电网业务在功率器件、控制系统、模块化设计上的know-how 积累，与AIDC 所需的HVDC/SST 技术高度同源。2025 年10 月英伟达发布白皮书明确800V 直流架构为下一代AIDC 标准化供电方案。公司已具备SST 技术能力，计划开展示范项目，预计2027 年内完成挂网示范运行，可实现220kV 高压直入、800V直流输出。这意味着公司正在从算力设备、电力设备供应商向AI 算力基础设施供应商跃迁，有望打开成长天花板。

【投资建议】

公司作为国内领先的电力设备制造商，依托二十余年变电站系统集成经验与十余年电力电子核心技术积累，正在经历从传统电力设备向AI 算力基础设施与海外电力设备供应商的双重战略转型。我们预计公司2026-2028 年营收分别为171.14/185.42/199.87 亿元，同比增速分别为8.41%/8.35%/7.79%，归母净利润分别为15.12/16.71/19.51 亿元，同比增速分别为21..67%/10.50%/16.74%，EPS 分别为1.43/1.58/1.85 元，对应2026 年6 月22 日收盘价，PE 分别为28.17/25.49/21.84x。首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

电动汽车充电行业竞争加剧，利润提升效率不及预期

战略新兴行业增速不确定，电力设备销售不及预期

海外业务处于起步期，未来发展不及预期